Как сделать компанию публичной
IPO: как частные компании становятся публичными
О том, что акция — это ценная бумага, которую можно купить и продать на бирже, сегодня знает каждый. Акции меняют свою стоимость: их можно купить дешевле и продать дороже, заработав на разнице. А сколько стоила самая первая акция той или иной компании? Как это общество стало акционерным и оказалось на бирже? Поговорим о том, как устроен процесс IPO, Initial Public Offering, или первое размещение акций на бирже.
Главные правила акционерных обществ
Акционерные общества подчиняются примерно одним и тем же законам во всем мире: у АО почти никогда нет одного владельца, его хозяином является каждый держатель хотя бы одной акции или даже ее части. Соответственно, единолично владеть компанией может только держатель стопроцентного пакета акций, что встречается крайне редко. Как правило, акционерным обществом управляет огромное количество его собственников, которых может быть как несколько человек, так и тысячи.
Акционеры бывают мажоритарными и миноритарными. Первые обладают большими пакетами акций, например, контрольным (50%+1 акция) или блокирующим (25%+1 акция). Контрольный пакет позволяет почти единолично управлять работой компании: все остальные не смогут проголосовать за решение, отличное от хозяина большей части компании. Однако блокпакет позволяет наложить вето на решение совета директоров и заставить его пересмотреть. Остальные акционеры — миноритарии: те, у кого пакеты акций незначительны и не позволяют управлять компанией. Как правило, это либо инвесторы, которые держат акции ради дивидендов, либо спекулянты, которые стремятся заработать на разнице цен.
Зачем компаниям IPO
Зачем компании выпускают акции и дают зарабатывать посторонним людям? Ответ на поверхности — для развития бизнеса. Эмиссия бумаг, то есть их выпуск, является самым эффективным способом привлечь большие суммы в капитал. Важно понимать: не заработать, а именно привлечь инвестиции с помощью продажи бумаг на бирже.
Кроме того, на IPO регулярно выходят технологические стартапы. Это команда, которая, разработала ноу-хау, например, инновационную нейросеть. Если она сможет быстро получить крупные инвестиции, идея может принести грандиозную прибыль, а компания стать новым Goggle или Apple. Если не успеет, идею уведут конкуренты.
Как проходит IPO
Шаг первый: инициация
Чтобы ценные бумаги попали на финансовый рынок, компания должна запустить IPO — первичное предложение акций. Процесс довольно сложный и длительный.
Законодательство (закон N 208-ФЗ «Об акционерных обществах») в сфере ценных бумаг, банкинга и еще нескольких крупных сфер влияет на акционерные общества. Поэтому в первую очередь для организации IPO требуется штат юристов, которые помогут провести процесс гладко.
Далее компании нужно решить, сколько будут стоить ее акции на первом этапе. Для этого капитал предприятия оценивают эксперты, а владельцы устанавливают количество бумаг, которые предприятие планирует выпустить. Исходя из количества акций и стоимости активов и формируется их номинальная стоимость, ведь акции — это именно доли компании.
Например, при выпуске 1000 акций компания стоимостью в 1 000 000 руб. установит номинал бумаги в 1000 руб. За эту сумму будут проданы первые акции. В дальнейшем номинальная стоимость теряет всякий экономический смысл, поскольку рынок сформирует свою цену для бумаг.
К примеру, номинальная стоимость акции Газпрома равна 5 руб. Их рыночная стоимость выше в 32 раза — 160 руб. за акцию*. Если компания объявит дополнительный выпуск ценных бумаг, они не будут продаваться по 5 руб. даже при размещении, а только по рыночной стоимости.
*стоимость указана на 03.11.2020.
Шаг второй: размещение на витрине
Далее компания выбирает андеррайтера. Это юридическое лицо, которое непосредственно занимается распределением и продажей ценных бумаг: агент, который найдет покупателя на первые акции. Андеррайтер обязательно должен иметь лицензию Центробанка на такую деятельность. Когда компания идет на IPO, первичная продажа бумаг может быть довольно сложной. Далеко не всегда выстраивается очередь из желающих стать совладельцами неизвестной компании, на акции попросту можно не найти покупателя. Эти риски на себя берет андеррайтер.
Договор с ним, как правило, заключается в двух вариантах: «Твердое обязательство» (англ. Firm commitment) или «Максимальные усилия» (англ. Best efforts). В первом случае андеррайтер полностью гарантирует продажу ценных бумаг, фактически выкупает их сам и перепродает на биржу. Второй механизм мягче: посредник продает столько бумаг, сколько получится. Разумеется, вознаграждение андеррайтера в первом случае намного выше, а размещение бумаг для акционерного общества — затратнее.
При этом обычно андеррайтингом занимается не одна компания, а синдикат, состоящий, например, из инвестиционных банков, которые располагают большими ресурсами для распространения бумаг.
Шаг третий: проспект эмиссии
Определив андеррайтера, акционерное общество выпускает проспект эмиссии ценных бумаг. Это информационный документ: небольшая брошюра или электронный документ, где отражены все детали выпуска. Форму и содержание этого документа регламентирует Центробанк.
Потенциальный инвестор должен узнать из проспекта эмиссии финансовые показатели будущего акционерного общества: получить доступ к бухгалтерской отчетности за три года или за все время работы организации, если она моложе трех лет. Если эмитент входит в группу компаний, то информация нужна по всей группе. Также в проспекте должны быть отражены параметры выпуска ценных бумаг: объем, срок, условия и порядок размещения.
Федеральный закон N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» требует отражать «все обстоятельства, которые могут оказать существенное влияние на принятие решения о приобретении эмиссионных ценных бумаг». Поэтому рассматривать его как рекламный буклет — ошибочно.
Интересно, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США, например, требует при каждой эмиссии ценных бумаг указывать еще и цель их размещения. Например, расширение бизнеса, слияние и поглощение компании. После завершения процесса достоверность этих сведений проверяют чиновники. В России подобных требований нет, но цель привлечения капитала отражаются в инвестиционном меморандуме, без которого не обходится ни одна эмиссия ценных бумаг. Этот документ не так формализован, как проспект эмиссии, его цель — убедить инвестора в выгоде покупки акций компании. Он содержит сведения, которые считает нужным опубликовать предприятие. Как правило, это общие данные о проекте, описание бизнес-модели, анализ риска.
Последние шаги: Road-show и размещение
Когда все документы готовы, компания начинает привлекать инвесторов. Это делается в ходе так называемых road-show, которые по сути являются рекламной кампанией эмитента. Эта процедура ограничена только фантазией и бюджетом: потенциальным покупателям бумаг показывают презентации, проводят встречи, рассказывают о преимуществах эмитента. Возможна организация экскурсии на производство, выступления на бизнес-форумах, даже прямая реклама в СМИ.
И только по завершении этого процесса наступает само размещение бумаг. Сперва компания выбирает биржу: это могут быть как Московская биржа, так и Лондонская или Гонконгская. На крупных биржах больше шансов найти покупателя на ценные бумаги быстро, но размещение там дороже. Кроме того, эмитент учитывает рынок своей продукции: например, размещать в Китае акции европейской компании не всегда удачная идея, так как она может не найти отклик у инвесторов.
Далее анедррайтер собирает от потенциальных инвесторов заявки на покупку, принимает деньги и выдает ценные бумаги.
Точнее, сейчас физических акций не встретить, а само словосочетание «ценные бумаги» неточно. Данные об акционерах заносятся в цифровой реестр, который ведет реестродержатель, он же — регистратор. Это юрлицо с лицензией Центробанка, которое фиксирует все операции с акциями и другими ценными бумагами.
На этапе сбора заявок цена акций может быть скорректирована, если они продаются плохо. Как правило, для размещения андеррайтер стремится найти якорного инвестора, который выкупит большую часть эмиссии и тем самым «легитимизирует» цену.
После этого акции поступают в свободное обращение на биржу, где их может купить любой участник торгов. Для самой компании наступает новое качество существования: если частное предприятие, кроме бухгалтерской отчетности в налоговую, ничего о себе не рассказывает, то с ПАО все иначе. Общество должно в предусмотренном законом порядке публиковать большой объем сведений о себе: полный список аффилированных лиц, финансовые показатели, существенные факты (под этим словосочетанием законодательство подразумевает любые события, в ходе которых заметно меняются активы, пассивы или финансовые показатели компании). Теперь оно принадлежит не одному или нескольким собственникам, а неограниченному кругу лиц, перед которыми обязано отчитываться о своей деятельности.
Золотая акция
Существует и особенный вид ценных бумаг. Так называемая «золотая акция», в английском языке — golden share. Это явление появилось в Великобритании в 1980-х годах, когда правительство Маргарет Тэтчер занималось приватизацией госкомпаний. В российский обиход они вошли при схожих обстоятельствах.
Суть «золотой акции» в том, что она предлагает особенные права своему держателю. Какие именно — обычно не раскрывается широкой публике, но в первую очередь они касаются возможности наложить вето на решения любых акционеров, влиять на формирование совета директоров и в целом политику организации.
В России понятие «золотой акции» урегулировано Федеральным законом № 178-ФЗ от 21 декабря 2001 г. «О приватизации государственного и муниципального имущества». Закон допускает использование «золотой акции» при приватизации более 75% акций предприятия.
Коротко:
— Компании выходят на IPO, чтобы быстро привлечь большие инвестиции.
— После выпуска акций компания перестает быть частной, ее совладельцем может стать любой участник торгов на бирже.
— Организация IPO — сложный многоступенчатый процесс, занимающий месяцы, а иногда годы.
— На IPO можно хорошо заработать, но стоит учитывать риски
Как компании выйти на IPO и зачем это нужно
Время прочтения материала: 7 минут.
Для чего нужен выход на IPO
2. Репутация. На известных биржах не котируются акции предприятий с плохими финансовыми показателями. Ведь за их деятельностью следят органы-регуляторы, которые «присуждают» фирмам высокий рейтинг.
4. Конкуренция. Дает огромное преимущество на рынке, в том числе и международном.
5. Акции компании. Плюс наличия публично торгуемых акций компании — возможность предлагать бумаги топ-менеджерам, таким образом переманивая лучших специалистов к себе. Помимо этого, акции могут быть использованы в ходе сделок по поглощению и слиянию, а также как залог при взятии кредита в банке.
Сколько это стоит и кто этим займется?
Андеррайтерами выступают опытные инвестбанки, они готовят бумаги, коммуницируют с регулирующими органами, и организовывают рекламную кампанию для поиска инвесторов. После того, как банк нанят, между их представителями и руководством компании проходят переговоры, в ходе которых определяется цена акций, предлагаемых для покупки, их тип, и общая сумма средств, которые планируется привлечь. Компания должна подать все документы: финансовую отчетность, биографии руководства, перечислить существующие юридические проблемы, назвать цель привлечения средств и раскрыть список текущих акционеров. Если фирма перспективная, инвестиционные банки могут даже конкурировать между собой за предоставление услуг организации IPO. Аналогично и биржи. Их выгода в том, что инвестбанки вкладывают свои средства в организацию IPO и «покупают» акции компании, до того, как они окончательно попадут в листинг биржи, они зарабатывают на разнице цены акций. Для бирж появление ценной компании в листинге означает повышение общей ликвидности и объёмов торгов.
Еще андеррайтеры часто проводят рекламную кампанию (Road Show), в ходе которой представляют собранную ранее информацию о финансовых показателях компании перспективным инвесторам. Обычно Road Show устраивается для крупных игроков. Часто им предлагают купить акции до начала официальных торгов.
Какие есть проблемы?
Из минусов можно выделить: серьезные финансовые расходы, ведь не у всех есть лишний миллион баксов для выпуска ценных бумаг. Также после выхода на биржу усиливается внимание к компании со стороны регулирующих органов — существует большое количество требований как государства, так и самих биржевых площадок, которые нужно исполнять.
А у наших как с этим дела?
Для начала стоит отметить, что российские и украинские компании чаще выходят на зарубежных биржах, потому что большие капиталы на Западе. На наших площадках не много инвесторского энтузиазма: рынок на порядок меньше, а бОльшая часть активов бизнесменов размещена в офшорах или западных фондах и банках. Но если и выходить на зарубежную биржу, не факт, что со временем это окупится и привлечет много денег. Например, статистика показала, что многие украинские компании, разместившие свои акции на мировых рынках, за несколько лет потеряли в цене, и лишь малая часть подорожала. У компаний из России ситуация получше. Но все же, т.к. экономики обеих стран не стабильны, это прямо влияет на ситуацию российских и украинских компаний на биржах.
Что такое публичные компании, и чем они отличаются от частных?
Публичные компании отличаются от частных тем, что их акции размещены на биржах и публика имеет доступ к покупке акций этих компаний по рыночной цене, а публичные компании в свою очередь имеют возможность привлекать капитал у публики.
Частные же компании используют собственный капитал либо устраивают раунды финансирования в рамках сделок Private Equity.
При этом как публичные, так и частные компании могут использовать долговое финансирование.
Таким образом, у публичных компаний, в отличие от частных, намного шире пул инвесторов. Инвесторы непубличных компаний также, как правило, имеют право голоса в принятии решения либо имеют большую степень воздействия на принимаемые компанией бизнес-решения.
Ещё одним важным отличием публичных компаний – это требование публиковать финансовые результаты. Регулятор обязывает публичные компании отчитываться о своих финансовых результатах поквартально, за полугодие и за полный год. Это нужно для того, чтобы широкий круг инвесторов мог принять обоснованное и реалистичное инвестиционное решение.
Частные компании чаще всего становятся публичными посредством первичного публичного размещения своих акций. IPO является долгим и дорогостоящим процессом для компаний, поэтому в последнее время популярность набрал выход на публичный рынок посредством SPAC компаний, так как это позволяет быстрее и дешевле стать публичной компанией и привлекать деньги от большего количества инвесторов.
При этом публичная компания при необходимости может снова стать частной. Чаще всего такое происходит при M&A сделке, когда более крупная компания желает приобрести узконаправленный быстрорастущий стартап для диверсификации своего бизнеса.
Публичные компании несут больше ответственности: как в связи с финансовой отчётностью, так и с репутацией и позиционированием. Негативные судебные разбирательства, реакция недовольных клиентов и прочее могут прямо отразиться на стоимости акций компании, снижая ее ценность.
С точки зрения инвестиций, важно отметить и сроки сделок. Инвестиции в публичные компании являются наиболее ликвидными, так как инвестор может сам определять, когда ему приобрести акции компании и когда их продать. В случае с инвестициями в частные компании инвестор может приобрести акции в рамках раундов финансирования и для того, чтобы продать свои акции ему нужно дождаться следующего раунда и иметь возможность продать свои акции другим инвесторам.
Несмотря на более долгий горизонт нахождения непосредственно в качестве инвестора, инвестиции в частные компании могут приносить высокий доход. Необходимо правильно отбирать компании, которые имеют наиболее высокий потенциал. Как правило, интересными являются быстрорастущие компании, чаще всего из IT сектора.
Итак, чтобы инвестировать в публичные компании не требуется большой капитал и срок инвестирования определяется самим инвестором, а в случае с частными компаниями, требуются гораздо большие суммы и сроки. Таким образом, инвестировать можно как в частные, так и публичные компании, выбор зависит от возможностей и горизонта планирования инвестора.
Пошаговая инструкция по финансовому анализу компании
При выборе подходящей компании для покупки ее акций, инвестор должен изучить множество информации, чтобы убедиться в своих прогнозах. В этой статье мы постараемся подробно описать процесс анализа инвестиционной привлекательности компаний.
Полный анализ компании протекает сверху-вниз, начиная с макроэкономической ситуации в стране, заканчивая ожидаемой оценкой стоимости компании на горизонте прогнозирования.
Макроэкономическая ситуация в стране
Первым делом необходимо определить в каком экономическом цикле находится страна рассматриваемого эмитента. Если экономика государства улучшается и ожидается ее дальнейший подъем, то значительно растут и шансы на увеличение стоимости акций компании вместе с рынком.
Помимо ВВП также важны и другие макроэкономические показатели, такие как уровень безработицы, реальные доходы населения, уровень инфляции, ключевая ставка, государственные затраты, курс внутренней валюты и торговый баланс страны. При этом стоит рассматривать данные показатели в динамике, чтобы получить полную картину экономической ситуации в стране.
Не менее важно учитывать прогнозы и направление политики ключевых государственных институтов, таких как Центробанк и Министерство финансов. По средствам анализа макроэкономической ситуации начнут формироваться предпосылки, которые в дальнейшем будут учитываться при построении прогноза.
Не стоит забывать, что для компаний из разных секторов влияние вышеперечисленных факторов может быть разнонаправленным. Поэтому стоит проанализировать как изменения разных показателей может сказаться на результатах рассматриваемого эмитента.
Положение отрасли
После макроэкономического обзора страны спускаемся на ступень ниже к анализу отрасли, в которой работает компания. Самый простой способ анализа, в каком положении находится сектор, это посмотреть динамику индекса отрасли. Для примера на сайте Московской биржи можно найти динамику отраслевых индексов. Не стоит забывать, что в каждой стране они имеют свою специфику расчета.
После этого стоит перейти к пониманию особенностей отрасли и ответить на ряд вопросов. Будет ли меняться законодательство в ближайшее время, которое может оказать эффект на отрасль? Какие драйверы являются ключевыми? Какие риски имеет отрасль? Какой спецификой обладает финансовая отчетность компаний в этом секторе? Подвержена ли отрасль циклическому развитию?
Очень часто подобные моменты освещаются самими компаниями в презентациях для инвесторов, однако не всегда стоит доверять количественным показателям в этих отчетах, поскольку информация в них может быть «приукрашена» в пользу компании. Поэтому наиболее удачными источниками являются независимые отраслевые analytical research от международных компаний (BIG4 либо крупные инвестиционные банки).
Следующим логичным шагом является переход к изучению конкурентов. Он состоит в анализе доли на рынке исследуемой компании, сравнении финансовых и операционных результатов, а также сравнение мультипликаторов — обо всем этом речь пойдет ниже. Подобный анализ поможет разделить проблемы и преимущества компании на внутриотраслевые и собственные.
Анализ компании
Предварительное знакомство с компанией
Прежде чем переходить к анализу финансового состояния компании, первым делом необходимо получить представление ней изучив нефинансовые факторы:
1. История развития. Как образовался и рос бизнес?
2. Сегменты бизнеса. Насколько диверсифицирован бизнес, имеется ли вертикальная/горизонтальная интеграция основного направления?
3. Ключевой продукт. Насколько уникально предложение на рынке, насколько он важен для потребителя (эластичность спроса по цене)?
4. Основные потребители. Количество конечных потребителей, их стабильность и насколько наша компания зависима от них?
5. География. В каких странах представлен бизнес компании и в какие страны продается ее конечная продукция?
6. Стратегия развития и цели компании на ближайшие годы. Даст вам ориентиры для предположений, которые будут использоваться в дальнейшем при прогнозировании, а также понимание, в какую сторону движется развитие компании.
8. К какому типу относится компания. В зависимости от того, компания является растущей или же, например, дивидендной фишкой, будет меняться дальнейший анализ компании и ожидания по финансовым показателям.
9. Дивидендная политика. Насколько прозрачная дивидендная политика компании и как растут дивиденды в истории? Самый удачный вариант, когда компания выплачивает дивиденды из свободного денежного потока (FCF). Не стоит забывать, что зачастую фирмы платят больше чем указано в дивидендной политике. Если это происходит на постоянной основе, то лучше ориентироваться на этот показатель.
Все это можно найти на официальном сайте эмитента в разделе «Для инвесторов и акционеров».
Данная информация поможет получить более углубленное представление о компании и ее перспективах развития.
Финансовое состояние бизнеса
проанализировать финансовые и операционные результаты компании.
С финансовыми результатами мы может ознакомиться в консолидированной финансовой отчетности компании, которая состоит из 3 основных элементов:
1. Бухгалтерский баланс — отображает балансовую стоимость всех активов, принадлежащих фирме, а также источники финансирования данных активов (обязательства и собственный капитал компании). В первую очередь всегда необходимо помнить, что баланс предоставляется на конкретную дату, как фотография.
Ключевые показатели: денежные средства, долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы, оборотный капитал компании (текущие активы — текущие обязательства), балансовая стоимость активов, балансовая стоимость собственного капитала.
2. Отчет о финансовых результатах — отображает все доходы и расходы фирмы за представленный период, сгруппированные по путям возникновения. Результатом данного отчета служит итоговая прибыль или же убыток.
3. Отчет о движении денежных средств — отражает расходование и источники денежных средств фирмы в разбивке по трем основным направлениям деятельности компании: операционная, инвестиционная и финансовая.
Ключевые показатели: чистое поступление денежных средств от операционной деятельности, амортизация, изменение оборотного капитала по статьям, приобретение основных средств и нематериальных активов.
В данном разделе показатели также необходимо рассматривать в динамике, анализируя причины того или иного изменения. Обычно ответы на все вопросы можно найти в раскрытиях, расположенных в финансовой отчетности после отчета о движении денежных средств. В раскрытиях отражаются более детально крупные статьи отчета, а также даются некоторые комментарии к ним.
Следующим этапом анализа является рассмотрение операционных результатов компании. Их лучше анализировать совместно с финансовыми показателями. В основном они выступают в качестве основного фактора роста компании.
Важно проанализировать, как увеличение единицы выпуска продукции оказывает влияние на выручку компании. Также операционные результаты почти всегда являются первым шагом для моделирования будущих финансовых результатов.
Рекомендуем вам по мере изучения финансовой и операционной отчетности сразу переносить данные в Excel по соответствующим вкладкам, после чего вы без проблем сможете построить графики и провести все дальнейшие вычисления.
Финансовые показатели и мультипликаторы
Коэффициенты доходности
Коэффициенты доходности делятся на два типа. Первые показывают доходность по отношению к капиталу, то есть насколько эффективно работают источники финансирования фирмы. Вторые отражают доходность относительно выручки, показывая сколько дохода компания имеет с каждого рубля выручки.
1. Рентабельность валовой прибыли = Валовая прибыль / Выручка
2. Рентабельность EBITDA = EBITDA / Выручка
3. Рентабельность операционной прибыль = Операционная прибыль / Выручка
4. Рентабельность чистой прибыль = Чистая прибыль / Выручка
5. Рентабельность активов (ROA) = Чистая прибыль / Совокупные активы
6. Рентабельность капитала (ROC) = Чистая прибыль / (балансовая стоимость долга + балансовая стоимость собственного капитала)
7. Рентабельность собственного капитала (ROE) = Чистая прибыль / балансовая стоимость собственного капитала.
Финансовые коэффициенты ликвидности
Финансовые коэффициенты отражают риски предприятия столкнуться с проблемами обслуживания финансовых обязательств. Данные показатели направленны исключительно на изучаемого эмитента и не имеет смысла сравнивать их с другими компаниями.
1. Коэффициент текущей ликвидности = Текущие активы / Текущие обязательства. Если данный коэффициент менее 1, это должно настораживать, поскольку обязательства, которые должна исполнить компания в течение года, превышают активы, приносящие доходы. Коэффициент равный двум, принято считать нормальным. Если он ниже, могут возникнуть риски потери ликвидности, если он выше, то компания не может сократить свои накопленные запасы.
2. Коэффициент быстрой ликвидности = (денежные средства + прочие текущие активы, которые можно быстро обратить в денежные средства) / текущие обязательства.
3. Коэффициент покрытия процентов = EBIT / затраты на выплату процентов. Данный коэффициент достаточно точно отражает степень уверенности, с которой компания сможет рассчитываться по процентам за долги. Чем выше показатель, тем больше степень уверенности. Если он приближается к 1, то с большой вероятностью компанию ожидает дефолт.
4. Отношение чистого долга к EBITDA = (Краткосрочный долг + долгосрочный долг — денежные средства) / EBITDA за последние 12 месяцев. Показатель отражает, за сколько лет компания способна погасить долги, если будет направлять всю операционную прибыль на погашение обязательств. Нормальным значением является коэффициент в пределах 2,5-3.
Мультипликаторы
С помощью анализа финансовых показателей можно сделать вывод о том, в каком положении находится компания относительно конкурентов. Поэтому предполагается, что их анализ будет происходить как в сравнении с историческими данными самой компании, так и с ее конкурентами.
1. P/S = Рыночная капитализация / Выручка. Больше используется для анализа растущих компаний с небольшой или отрицательной чистой прибылью.
2. P/E = Рыночная капитализация / Чистая прибыль. Показывает срок окупаемости компании.
3. P/BV = Рыночная капитализация / Балансовая стоимость собственного капитала. Данный мультипликатор в основном применяется для анализа финансовых организаций, где основным источником прибыли выступают активы компании. С другой стороны, он показывает на сколько собственный капитал компании обеспечивает ее рыночную стоимость. Если показатель сильно больше 1, можно считать, что ее стоимость «раздута».
Отраслевые мультипликаторы:
Каждая отрасль имеет свои особенности. В соответствии с этим выделяют отдельные мультипликаторы для разных сфер.
1. EV/EBITDAX — отношение стоимости компании к EBITDA до вычета затрат на разведку. Поскольку разные добывающие компании по-своему учитывают затраты на разведку в своей отчетности.
2. EV/Reserves — отношение стоимости компании к ее запасам.
3. EV/Production — отношение стоимости компании к добыче.
1. EV/S = отношение стоимости компании к ее выручке.
2. EV/EBITDAR — отношение стоимости компании к EBITDA до вычета затрат на аренду и лизинг. (также подходит для транспортных компаний, поскольку большая часть машин/самолетов находится в лизинге).
3. EV/Retail Area — отношение стоимости компании к ее торговым площадям.
EV/ Количество пользователей — показывает сколько стоимости компании обеспечивает каждый клиент.
Более подробно об анализе компаний по мультипликаторам читайте в нашем обзоре «Гид по рыночным мультипликаторам: Как оценить компании по аналогии?».
На данном этапе мы получили почти полное представление о деятельности компании и ее положении на рынке относительно конкурентов. Если после проделанного анализа компания выглядит привлекательно (сильные ожидания по будущим финансовым результатам, недооценка по мультипликаторам), то переходим к следующему разделу.
Оценка справедливой стоимости компании
Данный вид анализа подходит для более продвинутых инвесторов. При покупке компании мы должны в первую очередь ориентироваться на ее форвардную цену в будущем, чтобы мы могли понимать, когда стоит лучше выйти из акций и какую доходность мы можем ждать.
На текущий момент среди инвестиционных аналитиков самым популярным методом оценки справедливой стоимости компании служит модель дисконтирования денежных потоков. Она предполагает, что стоимость компании придают денежные потоки, которая она генерирует. То есть, если мы спрогнозируем, сколько компания в будущем сможет получить денег для инвесторов и приведем будущие денежные потоки к текущему моменту с помощью дисконтирования, то мы получим реальную оценку бизнеса на текущий момент.
Более подробно, как строить данную модель с подробным примером, читайте в нашей статье «Как посчитать справедливую стоимость компании по модели DCF».
Существует и более простой способ оценки. Инвестиционные банки публикуют свои оценки справедливой стоимости компании и устанавливают свои таргеты по ним. Например, вы можете зайти на наш сайт в раздел «рекомендации инвестдомов» и посмотреть таргеты по разным компаниям от разных экспертов. Для начала можете ориентироваться на них. Минусом в этом подходе является то, что вы не сможете самостоятельно после изменения предпосылок оперативно пересмотреть прогнозы по компании, а будете вынуждены ждать комментариев инвестдомов. К тому же построение модели поможет вам лучше выделить основные катализаторы для роста акций.
и посмотреть таргеты по разным компаниям от разных экспертов. Для начала можете ориентироваться на них. Минусом в этом подходе является то, что вы не сможете самостоятельно после изменения предпосылок оперативно пересмотреть прогнозы по компании, а будете вынуждены ждать комментариев инвестдомов. К тому же построение модели поможет вам лучше выделить основные катализаторы для роста акций.
Прочие факторы:
1. Техническая картина — Технический анализ в данном случае будет полезен для определения наилучшей точки входа в акцию.
2. Доля Free Float — чем больше его доля тем более привлекательна компания.
3. Ликвидность компании.
4. Попадание в индексы — если бумага находится в разнообразных индексах, то это обеспечивает ей дополнительный приток ликвидности за счет фондов.
5. Стимулирование инвестиционной привлекательности фирмы с помощью проведения программ Buyback.
Резюме
Таким образом мы разобрали как должен происходить подробный фундаментальный анализ компании перед ее покупкой. Подобный разбор требует достаточно много времени и сил, однако глубокое понимание деятельности эмитента поможет вам избежать неудачных и необдуманных решений. При этом для корпораций из разных отраслей приоритетность каждого этапа может меняться. Не забывайте, что к анализу надо подходить хладнокровно с высокой долей объективности.
БКС Брокер
Последние новости
Рекомендованные новости
Итоги торгов. Распродажи в акциях Норникеля, Ozon и TCS
Норникель частично приостановил работу рудников Октябрьский и Таймырский. Акции упали
Скоро начнется дивидендный сезон. Что нужно знать
Рынок США. Джером Пауэлл выступил в Конгрессе
Инвесторы боятся инфляции. Стоит ли
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.