задачи по инвестиционному праву
Примеры решений задач по инвестированию
В этом разделе вы найдете решенные задачи по предмету «Инвестиции» (инвестирование, инвестиционный менеджмент и т.д.). Примеры решений выложены бесплатно для вашего удобства. Если вам нужна помощь в выполнении своих работ, оставьте заявку.
Задачи по инвестициям с решениями
Задача 1. Проект А имеет капитальные вложения в 65000 руб., а ожидаемые чистые денежные поступления составляют 15000 руб. в год в течение 8 лет.
а) Какой период окупаемости этого проекта?
б) Альтернативная доходность равна 14%. Какова чистая приведенная стоимость?
в) Внутренняя норма доходности?
г) Индекс доходности?
Задача 2. а) Каковы периоды окупаемости каждого из следующих проектов (данные в таблице)
б) При условии, что вы хотите использовать метод окупаемости, и период окупаемости равен двум годам, на какой из проектов вы согласитесь?
в) Если период окупаемости равен трём годам, какой из проектов вы выберете?
г) Если альтернативные издержки составляют 10 %, какие проекты будут иметь положительные чистые текущие стоимости?
д) «В методе окупаемости слишком большое значение уделяется потокам денежных средств, возникающим за пределами периода окупаемости». Верно ли это утверждение?
е) «Если фирма использует один период окупаемости для всех проектов, вероятно, она одобрит слишком много краткосрочных проектов». Верно, или неверно?
Задача 4. Имеются следующие условные данные по двум вариантам проекта (табл. 1)
Требуется:
1. Определить по вариантам чистый дисконтированный доход (ЧДД), индекс доходности (ИД) и срок окупаемости (Ток).
2. Найти лучший вариант проекта.
За момент приведения к расчетным ценам принят конец 2-го года.
Задача 5. Выбрать наиболее эффективный инвестиционный проект при норме прибыли r =15% и следующих условиях: Проект Инвестиции 1С Прибыль по годам (Р) у.е.
Р1 Р2 Р3 Р4
П1 300 90 100 120 150
П2 300 150 120 100 90
Определить: NPV, PI, IRR
Задача 6. Рассчитать внутреннюю норму доходности проекта «Заря» стоимостью 180 млн. руб., если он в течение 7 лет обеспечивает ежегодный доход 35 млн. руб.
Методический материал: «Комплекс учебных заданий по теме: «Инвестиционная деятельность».»
Материал включает в себя подборку задач по экономике и праву, которые можно использовать на уроке «Правовые основы предпринимательской деятельности», а также «Фирмы в экономике»
Просмотр содержимого документа
«Методический материал: «Комплекс учебных заданий по теме: «Инвестиционная деятельность».»»
Министерство образования и науки Самарской области
Государственное автономное образовательное учреждение дополнительного профессионального образования (повышения квалификации) специалистов
САМАРСКИЙ ОБЛАСТНОЙ ИНСТИТУТ ПОВЫШЕНИЯ КВАЛИФИКАЦИИ И ПЕРЕПОДГОТОВКИ РАБОТНИКОВ ОБРАЗОВАНИЯ (СИПКРО)
Кафедра исторического и социально-экономического образования
по программе повышения квалификации
«Методические и содержательные аспекты преподавания раздела «Организационно-правовые формы предпринимательской деятельности» на углубленном уровне в условиях реализации
по теме: «Комплекс учебных заданий по теме: «Инвестиционная деятельность».»
учитель истории и обществознания ГБОУ СОШ с.Преполовенка
муниципального района Безенчукский
Шашкова Алла Геннадьевна
Задачи в экономической сфере. Структурные задачи.
Задачи на доходность акций. …………………………………стр.3
Задачи на определение курса акций. Определение дивидендов и прибыли………………………………………………………. стр.3
Задачи по доходности облигаций. Примеры задач и решения…………………………………………………………стр.5
Задачи по банковской деятельности с решением……………стр.7
Векселя. Основы расчетов. Примеры задач с решением……стр.7
Задачи по банковским вкладам с решением…………………стр.10
Задачи в правовой сфере. Контекстные задачи.
Виды инвестиционной деятельности………………………стр.11
Инвестиционный процесс и механизм инвестиционного рынка…………………………………………………………стр.11
Инвестиционная деятельность и инвестиционная политика в России…………………………………………………………стр.11
1.Задачи в экономической сфере.
1.1.Задачи на доходность акций.
1. АО зарегистрировало 10 тыс. обыкновенных акций, из которых 9 тыс. было продано акционерам. Через некоторое время ОАО выкупило у инвесторов 500 акций. По окончании отчётного года собранием акционеров было принято решение о распределении в качестве дивидендов 170 тыс. р. прибыли. Определить дивиденд на 1 акцию
А. Какую доходность получил бы инвестор в пересчете на год за счет роста курса акций и дивидендов в отсутствие налогообложения и расходов на оплату услуг брокера?
Б. Какую доходность получил бы инвестор в пересчете на год за счет роста курса акций и дивидендов с учетом налогообложения, но без учета расходов на оплату услуг брокера?
В. Какую доходность реально получил инвестор в пересчете на год за счет роста курса акций и дивидендов с учетом налогообложения и расходов на оплату услуг брокера?
Задача включает в себя три компонента, каждый из которых дает частичный материал для следующего.
Введем следующие обозначения:
— цена покупки одной акции;
— цена продажи одной акции;
— величина дивиденда на одну акцию;
— величина платы по договору о брокерском обслуживании в месяц;
— число месяцев в периоде инвестирования;
— число дней в периоде инвестирования;
— ставка налога на доходы физических лиц (НДФЛ) по дивидендам;
— ставка НДФЛ по операциям с ценными бумагами (в России в настоящее время эти две ставки совпадают, но они могут и различаться);
— величина комиссии по сделке при покупке ценных бумаг, в % от суммы сделки;
— величина комиссии по сделке при продаже ценных бумаг, в % от суммы сделки (в нашем случае эти две величины совпадают, но они могут и различаться);
— доходность без учета комиссий и налогообложения;
— доходность с учетом налогообложения, но без учета комиссий;
— доходность с учетом налогообложения и комиссий.
Для ответа на вопрос А необходимо:
(1) рассчитать сумму затрат акционера по приобретению акций
(2) рассчитать сумму выручки акционера от продажи акций
(3) найти доход акционера от роста курсовой стоимости акций без учета налогообложения как разность между (1) и (2); (4) рассчитать сумму дивидендов, начисленных на акции, без учета налогообложения
(5) рассчитать общий доход акционера без учета налогов как сумму (3) и (4);
(6) найти доходность за фактический период инвестирования как отношение полученного дохода (5) к сумме расходов по приобретению акций (1) и перевести ее в процентный формат;
(7) перевести полученный результат (6) в годовой формат с учетом фактической продолжительности инвестирования (243 дня или 8 месяцев).
Общая формула будет выглядеть следующим образом:
Вместо 365/D в данном случае можно использовать 12/n, так как число месяцев является круглым и окончательный ответ почти не изменится.
Для ответа на вопрос Б необходимо:
(9) рассчитать сумму НДФЛ с доходов (3) и (4) либо сразу с суммы этих доходов (5);
(10) вычесть сумму НДФЛ (9) из суммы доходов (5);
(9а) вместо (9) и (10) сразу рассчитать скорректированную сумму доходов, умножив значение (5) на 0,87;
(11) найти доходность за фактический период инвестирования с учетом налогообложения как отношение полученного дохода за вычетом налогов (10) или (9а) к сумме расходов по приобретению акций (1) и перевести ее в процентный формат;
(12) перевести полученный результат (11) в годовой формат с учетом фактической продолжительности инвестирования (243 дня или 8 месяцев).
Формула будет выглядеть следующим образом (приводится по варианту расчета (9а):
Предсказуемым образом доходность с учетом налогообложения по ставке 13% оказалась почти на 1/8 ниже, чем доходность без учета налогообложения.
Для ответа на вопрос В необходимо:
(13) рассчитать сумму комиссии брокера по сделке покупки акций, умножив ставку комиссии k1 на сумму этой сделки
(14) рассчитать сумму комиссии брокера по сделке продажи акций, умножив ставку комиссии k2 на сумму этой сделки М*P1
(15) рассчитать сумму платы по договору о брокерском обслуживании за период владения акциями как произведение В * n;
(16) модифицировать формулу (II), вычтя из числителя суммы комиссий (13), (14) и (15), а в знаменателе прибавить сумму комиссии (13) как фактически понесенный расход в момент приобретения акций и таким образом найти чистую доходность операции за фактический период инвестирования, перевести ее в процентный формат
(17) перевести полученный результат (16) в годовой формат с учетом фактической продолжительности инвестирования (243 дня). Формула будет выглядеть следующим образом:
1.2.Задачи по акциям с решением. Определение курса акций.
Определение дивидендов и прибыли.
1) Определить курс акции (Кр), продаваемые по цене 1500 руб. (Рр) при номинале 1000 руб. (Рн).
Решение: Кр = (1500 / 1000) * 100 = 150. Ответ: курс акций равен 150 процентным пунктам (или курс акций 150).
2) Акция номиналом 10 руб. (Рн) куплена по курсу 250 (Кр) и по ней выплачивается дивиденд 50% годовых (iд). Определить текущую доходность инвестированных средств (R).
1. Iд = 10 * 0,5 = 5 (руб.) 2. Рпр.=(250* 10) /100 = 25 руб.
Ответ: с каждого инвестированного в акцию рубля инвестор получит 20 коп. текущего дохода.
3) АО зарегистрировано 10.000 обыкновенных акций, из которых 9.000 было проданы акционерам. Через некоторое время общество выкупило у инвесторов 500 акций. По окончании отчетного года собранием акционеров принято решение о распределении в качестве дивидендов 170.000 руб. прибыли. Определить дивиденд на одну акцию.
9.000 – 500 = 8.500 (шт.) 2. 170.000 / 8.500 = 20 (руб.)
1) Рн = 10.000 / (900 + 100) =10р.
2) Iд (привил) = 10 * 0,2 = 2 р.
4) Iд (обыкн.) 2.700 / 900 = 3 р.
5) В момент объявления выплаты дивидендов акционер оплатил 70% стоимости акции, дивиденд по которому составил 1.000 руб. определить размер дивиденда, полученного инвестором.
Iд = 1.000 * 0,7 = 700руб.
6) Курсовая цена акции, размещенная по номиналу 10 руб., в первый год после эмиссии 20 руб. определить допустимую доходность бумаги.
1. Iдд = 20 –10 = 10 руб. 2. iдд = 10 / 10 = 1 руб.
7) Акция приобретена по номиналу 10 руб. при 40% годовых. Курсовая цена через год после эмиссии 20 руб. Определить конечную доходность бумаги.
1. Iд = 10 * 0,4 = 4 руб.
2. Iдд = 20 – 10 = 10 руб.
3. Iсд = 4 + 10 = 14 руб.
4. iсд = 14 / 10 = 1,4 руб.
Ответ: продав бумагу через год после покупки инвестор с каждого вложенного рубля получит 1руб. 40 коп. дохода.
8) Акция номиналом 10 руб. куплена с коэфф. 1,7 и продана владельцем на 3-й год после приобретения за 90 дней до даты выплаты дивидендов. В 1-ый год уровень дивиденда составил 1,5 руб.; во 2-й год – рендит оценивался в 20%; в 3-й год – ставка дивиденда 45%. Индекс динамики цены продажи по отношению к цене приобретения 1,25. Определить совокупную доходность акции за весь срок со дня приобретения до дня продажи акции.
1. Рпр.= 10 * 1,7 = 17 руб.
3. Iд2 = 17 * 0,2 =3,4 руб.
4. Iд3 = 10 * 0,45 =4,5 руб.
6. R = (1,5 + 3,4 +3,39) / 17 = 0,49 руб.
7. Рр = 17 * 1,25 = 21,25 руб.
8. Iдд = 21,25 – 17 = 4,25 р.
9. iдд = 4,25 / 17 = 0,25 руб.
10. iсд = 0,49 + 0,25 = 0,74 р.
Ответ: инвестор получит 74 коп. на каждый вложенный рубль в течение 3-х неполных лет.[1]
1.3.Доходность облигаций. Примеры задач и решения
Ориентиром доходности облигаций служит номинальная (нарицательная) цена бумаги, фиксируемая на бланке.
Облигации эмитируются, как правило, с высокой номинальной ценой и ориентированы либо на богатых инвесторов, либо на институциональных инвесторов. Лица с относительно невысокими доходами могут приобрести облигации через инвестируемые фонды.
Эмиссионная цена- это цена первичного размещения. Она может быть больше, меньше, равной номинальной. Если эмиссионная цена меньше номинальной, то цена оказывается дисконтной или со скидкой. Если эмиссионная цена больше номинальной, то цена называется с премией.
Доходность облигаций определяется двумя факторами:
2. разница между ценой по гашения и ценой приобретения ц.б.
1. Купонные выплаты выражаются абсолютной величиной или в %-тах:
Облигация может быть реализована не в начале фин-ого года. Тогда купонный доход будет делиться между прежним и новым владельцем.
2. Разница между ценой приобретения погашения бумаги определяет величину прироста или убытка капитала за весь срок займа.
Годовой совокупный доход
Совокупная доходность (ставка совокупного дохода, ставка помещения)
Совокупный доход за весь срок займа
Совокупная доходность за весь срок займа
1 Облигация приобретена по курсовой цене 1200 рублей, погашается через 5 лет по номиналу 1000 рублей. Купонная ставка равна 8%. Определить ставку помещения по данной бумаге.
0,08*1000 = 80 (купонный доход)
(80+ (-40))/1200 = 0,033 или 3,3% (ставка помещения)
2 Облигация приобретена по курсовой цене 1300 рублей. Погашается через 3 года по номиналу 1000 рублей. Купонная ставка 20%. Определить ставку совокупного дохода по облигации за весь срок займа.
0,2*1000=200 (купонный доход)
(1000-1300)/3 =-100 (годовой убыток капитала)
(200-100) *3/1300 = 0,2308 или 23,08% (ставка помещения)
3. Облигация с номиналом 1000 рублей с 5%-ой купонной ставкой и погашением через 5 лет приобретена с дисконтом 10%. Определить текущую и совокупную доходность бумаги за год и за 5 лет.
1000*0,05 = 50 (купонный доход)
(1000-1000*(1-0,1))/5 = 20 (годовой прирост капитала)
(50+20)/900 = 0,078 (совокупная годовая доходность)
0,078*5 = 0,39 (совокупная доходность за 5 лет)
4. Инвестор А купил облигации по цене 20250 рублей, а через 3 дня с прибылью продал их инвестору Б, который в свою очередь через 3 дня после покупки с прибылью перепродал их инвестору С по цене 59900 р. По какой цене инвестор Б купил указанные бумаги у инвестора А, если известно, что они обеспечили себе одинаковую доходность от перепродажи бумаг.
1.4. Задачи по банковской деятельности с решением
Задача №1 по банковскому делу с решением
На какой срок необходимо вложить 11000 рублей при 9 % годовых, чтобы сумма дохода составила 1800 рублей?
РV = 11000 руб.- первоначальная сумма вклада,
I =1800 руб.- доход по вкладу.
где m – количество месяцев, получим:
m = (12100I)/(Pi) = (12·101800) руб./(11000 руб.9 )=21,8 месяцев=1,81 года.
Ответ: m = 21,8 месяцев = 1,81 года.
Задача № 2 по банковскому делу с решением
Клиент положил в банк депозит в размере 40 000 руб. 15 мая, 30 июля клиент снял со счета 15 000 руб. Определить ставку банка по вкладу, если суммарный доход на 1 января по депозиту клиента составил 5 000 руб. Расчеты ведутся по английской методике расчета процентов.
РV =40 000 руб.-первоначальная сумма вклада,
d 1= (16+30+30-1)=75 – количество дней до того как клиент снял со счета 5000
S = 5 000 – суммарный доход по депозиту,
К=365 – количество дней в году по английской методике.
S = (40 000i75)/(365100) + (25 000i155)/(365100)=5 000/(40 000·75/36500+25 000155/36500)=5 000/188,35= 26,545%
1.5. Векселя. Основы расчетов. Примеры задач с решением
В зависимости от вида обслуживаемой сделки векселя подразделяется на финансовые и товарные. Финансовые векселя отражают отношения займа денег. В основе товарного векселя лежит сделка по купле-продаже товара. Продавец поставляет покупателю товар и получает от последнего обязательство уплатить ч/з определенное время стоимость товаров и % за отсрочку платежа.
Общий итог оплаты единой вексельной суммы фиксируется в векселе. Держатель векселя может хранить его до даты погашения, а затем предъявить к оплате. Однако, при недостатке денежных средств ДС владелец может продать документ банку и получить вексельную сумму за вычетом дисконта в пользу банка. Эта операция называется учётом векселя. Величина дисконта определяется как разность вексельной суммы и её приведённой величины в момент учёта векселя. Приведённая величина зависит от срока, оставшегося до даты погашения и определяется на основании учётной ставки, задаваемой самим банком. При этом используется простая ставка %-та.
P-приведённая величина вексельной суммы,
1Простой 90-дневный вексель на сумму 10 тыс. рублей, датированный 3 августа текущего года учитывается банком 4 сентября по ставке 8%. Определить, какую сумму получит векселедержатель при учёте векселя.
Банк может осуществлять учёт нескольких векселей в счёт некоторой суммы долга, напр-р цены товара, купленного в кредит. Учёт такого портфеля векселей произв-ся единовременно, а погашение равномерно во времени. Данная операция называется учётом портфеля векселей (форфейтинг).
Условия такой сделки. У покупателя товара нет денег, а продавец не может продать товар в кредит и настаивает на немедленной оплате. Противоречие решается следующим образом. Показатель выписывает комплект векселей на сумму, равную стоимости товаров + % за кредит. Сроки векселей с определённым шагом распределены во времени (обычно полгода). После получения портфеля векселей продавец сразу же учитывает их в банке, получая деньги. Кредитуя такую сделку, банк получает дисконт в свою пользу.
Алгоритм форфейтного управления выглядит следующим образом.
Бр1. Определение исходных данных (цены товара, ставки за продажу товара в кредит, учётной ставки банка, числа векселей и их периодичности),
2. Выбор варианта начисления %-та за кредит (на остаток долга или на всю сумму долга),
3. Разработка плана погашения портфеля векселей в зависимости от выбранного варианта начисления %-та за кредит. В плане по периодам начисления (т.е. порядковым номерам векселей) показывается сумма уплаты за товар (равными частями), %-ты за кредит и вексельная сумма. Сумма каждого векселя склад-ся из части суммы долга и %-тов за оплату товаров в кредит.
Равная уплата за товар определяется ценой товара Р и числом векселей n.
%-ты на остаток долга вычисляется по формуле:
%-ты на всю сумму долга начисляется по формуле.
Рв = Р/n +I (вексельная сумма по такому векселю)
4. Оценивается доходность сделки с позиции каждого участника.
Дисконт в пользу банка
Cумма, полученная продавцом товара с каждого векселя
2 Уплата за товар ценой 10000 р. выписано 4 векселя с погашением по полугодиям. Ставка за кредит 12%. Учётная ставка 11% годовых. Нужно: составить план погашения портфеля векселей при условии: 1) %-ты за кредит вычисляется на остаток долга, 2) %-ты за кредит вычисляется на всю сумму долга; определить сумму %-тов за кредит и вексельную сумму портфеля векселей; определить сумму, полученную продавцом товаров и доход банка при начислении % тов по обоим вариантам; дать сравнительную хар-ку доходности вариантов для участников сделки.
10000*0,12/2=600 (сумма %-тов по векселю за 1-ое полугодие)
10000*0,12/2*(1-1/4) = 450 (сумма %-тов по векселю за 2-ое полугодие)
10000*0,12/2*(1-2/4) = 300 (сумма %-тов по векселю за 3-е полугодие)
10000*0,12/2*(1-3/4) = 150 (сумма %-тов по векселю за 4-е полугодие)
Вексельная сумма соответственно:
1.6. Задачи по банковским вкладам с решением
Задача по банковским операциям с решением. Клиент вложил в банк деньги, открыв таким образом два вклада. Первый вклад клиент открыл на пять месяцев под 5% годовых, а второй вклад (который меньше первого) клиент положил на три месяца под 7% годовых. Первый капитал больше второго на 1500 рублей. На какие суммы клиент открыл вклады? По первому вкладу клиент получит сумму процентов в два раза большую, чем по второму вкладу.
Подставим данные и запишем уравнения:
Известно, что Р1-Р2=1500 р
0,979* S1- 0,983*S2=1500
Ответ: 3000 руб., 1500 руб.[1]
2. Задача по банковским вкладам с решением. Определите и сравните суммы процентов по вкладам:
Рассчитаем количество дней:
Сумма 4 000 руб. пролежала во вкладе с 11.05 по 10.11 итого 31-11+30+31+31+30+31+10=183 дня
Подставим данные в формулу:
Доход составил 300 руб.
Сумма 3 000 руб. пролежала на вкладе с 05.04 по 28.09 итого 30-5+31+30+31+31+9=157 дней
Подставим данные в формулу:
Доход составил 260 руб.
Ответ: а) 300 руб, б) 260 руб.[1]
2.Задачи в правовой сфере.
2.1. Виды инвестиционной деятельности.
Ситуация. Понятие инвестиций изначально предполагает перемещение средств и ресурсов от их источника к месту и моменту формирования новой стоимости. В законодательной практике РФ инвестиции представляют собой денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги и т.д. Однако на форуме, состоявшемся по вопросу инвестиционной деятельности, налицо обнаружилось разногласие между присутствовавшими. Некоторые говорили о заимствовании, многие предпочтение отдавали банковским вкладам. Вы там присутствовали, знакомы с ситуацией. Скажите, какое мнение ваше по этому вопросу?
Ответ. Инвестиции – это денежные и другие средства, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения полезного эффекта.[2]
2.2. Инвестиционный процесс и механизм инвестиционного рынка.
Ситуация. Инвестиционный механизм включает в себя определенные составляющие. С этим утверждением присутствующие согласились. Как вы думаете, что это за составляющие?
Ответ. Инвестиционный механизм включает в себя: мотивационный блок; ресурсные обеспечения; правое и методическое обеспечение; организационное обеспечение[2]
2.3.Инвестиционная деятельность и инвестиционная политика в России
Ситуация. Составляя бизнес-план, начинающий предприниматель, у
которого не хватило собственного капитала, запланировал обратиться за помощью и поддержкой к государственным структурам. Что бы вы смогли сказать по этому поводу? Какой можно ожидать результат?
Ответ. Экономика любой страны не может нормально развиваться, а инвестиции не будут вкладываться, если государство не обеспечило соответствующие условия для этого, в том числе и для предпринимателей. [2]
Задачи по главе 1
Главная > Контрольные вопросы
| Информация о документе | |
| Дата добавления: | |
| Размер: | |
| Доступные форматы для скачивания: |
Автономная некоммерческая организация «Российская академия предпринимательства» Новосибирский филиал
Новосибирск 2008 г
Понятие инвестиций и их особенности ……………………………………………….
Инвестиционный мультипликатор и инвестиционный акселератор ………………..
Контрольные вопросы по главе 1…………………………………………………….
Инвестиции в форме капитальных вложений. ……………………………………
Классификация инвестиций, осуществляемых в форме капитальных вложений ….
Структура капитальных вложений …………………………………………………….
Объекты и субъекты капитальных вложений ……….……………………………….
Обязанности субъектов инвестиционной деятельности ………….……………….
Ответственность субъектов инвестиционной деятельности …………………………
Государственное регулирование инвестиционной деятельности ………………….
Участие государства в инвестиционной деятельности ………………………………
Прекращение или приостановление инвестиционной деятельности ………………..
Регулирование инвестиционной деятельности органами местного самоуправления
Инвестиционный проект: понятие, жизненный цикл проекта ……………………….
Анализ эффективности капитальных вложений …………………………………….
Формулы, необходимые для решения задач по главе 2 ………………………………
З адачи для самостоятельного решения по главе 2 ……………………………………
Контрольные вопросы по главе 2 …………..……………………………………….
1. Экономическая сущность и значение инвестиций
1.1. Понятие инвестиций и их особенности
Инвестиции – в самом широком понятии – вложение капитала во всех формах в различные объекты (инструменты) предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта.
Но не любое вложение средств является инвестициями (например, покупка автомобиля, бытовой техники для личного пользования).
Инвестиции являются объектами экономического управления.
Инвестиции являются наиболее активной формой вовлечения накопленного капитала в экономические процессы. Накопленный, но «мертвый», неактивный капитал не является сам по себе инвестициями. Только действие, активность со стороны собственника капитала заставляет этот капитал работать, приносить доход.
Инвестиции могут иметь различную форму в виде капитала:
денежную (наиболее ликвидную);
основные средства и т.д.
Осуществление инвестирования характеризуется целью, которую ставят перед собой инвесторы.
Инвестиции являются источником генерирования дохода (эффекта) от предпринимательской деятельности.
Инвестиции являются объектом рыночных отношений. Движение инвестиций осуществляется на рынке инвестиционного капитала. Он характеризуется предложением инвестиционного капитала со стороны инвесторов, выступающих в роли продавцов, и спросом со стороны субъектов инвестиционной деятельности, выступающих в роли покупателей.
Характерной чертой инвестиций является определенный срок вложения средств. Экономическая теория гласит: «Сегодняшние блага оцениваются выше благ будущих».
Инвестирование всегда сопровождается риском. Чем выше доходность, тем выше риск.
Таким образом, инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.
Определим еще на ряд понятий, необходимых при изучении дисциплины.
Инвестиционная деятельность – деятельность по вложению средств в объекты инвестирования с целью получения дохода (эффекта). Инвестиционная деятельность является необходимым условием кругооборота средств хозяйствующего субъекта, поэтому любой вид предпринимательской деятельности включает в себя процессы основной хозяйственной и инвестиционной деятельности.
Инвестиционная сфера – это сфера, в которой осуществляется реализация инвестиций. Она включает в свой состав следующие подсферы:
сферу капитального строительства (формирование основных фондов),
инновационную сферу (производство научно-технической продукции, объектов интеллектуальной собственности),
сферу обращения финансового капитала (обращение ценных бумаг),
сферу реализации имущественных прав субъектов инвестиционной деятельности (например, рынок недвижимости).
Инвестиционный цикл – это кругооборот инвестиций, от момента мобилизации инвестиционных ресурсов до возмещения вложенных средств и получения дохода (эффекта).
1.2. Классификация инвестиций
Цели классификации инвестиций:
систематизация анализа инвестиций, т.е. для обеспечения эффективного и целенаправленного управления инвестициями.
Классификацию инвестиций проведем по следующим направлениям:
1. По объектам вложения инвестиций:
Реальные (капиталообразующие) инвестиции (инвестиции в нефинансовые активы) – характеризуют вложения капитала в воспроизводство основных средств, в инновационные НМА (инновационные инвестиции), в прирост оборотных средств и другие объекты инвестирования, связанные с осуществлением операционной деятельности предприятия или улучшением условий труда и быта персонала.
Финансовые инвестиции – вложения капитала в различные финансовые инструменты инвестирования, главным образом в ценные бумаги, с целью получения дохода.
Финансовые инвестиции не дают приращения реального капитала, но способны приносить прибыль (курсовая разница, дивиденды, купонный доход, дисконтный доход и др.). Часть финансовых инвестиций может быть преобразована в реальные вложения, другая – вообще в него не превратится. Иначе, финансовые инвестиции можно трактовать как потенциальные средства для будущего вложения в реальный капитал страны.
Данное направление является базисным типологическим признаком при классификации инвестиций.
2. По характеру участия инвестора в инвестиционном процессе:
косвенные (непрямые, опосредованные) инвестиции – вложения капитала инвестора в объекты инвестирования через финансовых посредников (институциональных инвесторов) посредством приобретения различных финансовых инструментов.
3. По воспроизводственной направленности:
валовые инвестиции – общий объем капитала, инвестируемого в воспроизводство основных средств и НМА в определенный период;
реновационные инвестиции – объем капитала, инвестируемого в простое воспроизводство основных средств и амортизируемых НМА;
чистые инвестиции – объем капитала, инвестируемого в расширенное воспроизводство основных средств и НМА. Иначе – чистое капиталообразование в реальном секторе экономики.
Валовые инвестиции = Реновационные инвестиции + Чистые инвестиции
4. По отношению к объекту инвестиций:
внутренние инвестиции – вложения капитала в активы самого инвестора;
внешние инвестиции – вложения капитала в реальные активы других предприятий или в финансовые инструменты инвестирования, эмитируемые другими субъектами хозяйствования.
5. По периоду осуществления инвестиций (по срокам вложений):
краткосрочные инвестиции (до 5 лет) ;
среднесрочные инвестиции (от 5 до 10 лет) ;
6. По совместимости осуществления инвестиций:
независимые инвестиции – характеризуют вложения капитала в такие объекты инвестирования, которые могут быть реализованы автономно (независимые от других объектов инвестирования и не исключающие их);
взаимозависимые инвестиции – характеризуют вложения капитала в такие объекты инвестирования, очередность реализации или последующая эксплуатация которых зависит от других объектов инвестирования. Они могут осуществляться лишь в комплексе с другими объектами инвестирования.
взаимоисключающие (альтернативные) инвестиции – они носят, как правило, аналоговый характер по целям их осуществления, характеру технологии, номенклатуры продукции и другим основным параметрам и требуют альтернативного выбора.
7. По уровню доходности:
высокодоходные инвестиции – прибыль по данным инвестициям существенно превышает среднюю норму прибыли на инвестиционном рынке;
среднедоходные инвестиции – уровень инвестиционной прибыли по данным инвестициям приблизительно равен средней норме прибыли на инвестиционном рынке;
низкодоходные инвестиции – уровень инвестиционной прибыли по данным инвестициям значительно ниже средней нормы прибыли на инвестиционном рынке;
бездоходные инвестиции – это инвестиции в объекты инвестирования, выбор и осуществление которых инвестор не связывает с получением прибыли. Эти инвестиции преследуют цели получения социального, экологического и других видов внеэкономического эффекта.
8. По уровню инвестиционного риска:
безрисковые инвестиции (консервативные) – осуществления такого рода инвестиций не связано с риском;
низкорисковые инвестиции – уровень риска ниже среднерыночного;
среднерисковые инвестиции (умеренные) – уровень риска соответствует среднерыночному;
высокорисковые инвестиции (спекулятивные, агрессивные) – уровень риска значительно выше среднерыночного.
9. По формам собственности на инвестиционный капитал:
10. По характеру использования инвестиций в инвестиционном процессе:
первичные инвестиции – использование вновь сформированного капитала из различных источников впервые;
реинвестиции – повторное использование капитала в инвестиционных целях при условии предварительного его высвобождения в процессе реализации ранее осуществленных инвестиций;
дезинвестиции (отрицательные инвестиции) – процесс изъятия ранее инвестированного капитала из инвестиционного оборота без последующего его использования в инвестиционных целях (например, для покрытия убытков предприятия).
11. По региональным источникам привлечения инвестиций:
отечественные инвестиции – вложение средств в отечественные объекты инвестирования резидентами страны;
12. По региональной направленности инвестируемого капитала:
13. По отраслевой направленности ( инвестиции в разрезе отдельных отраслей):
1) инвестиции в промышленность;
2) инвестиции в сельское хозяйство;
3) инвестиции связь;
4) инвестиции в жилищно-коммунальное хозяйство и т.д.
14. По организационным формам:
инвестиционный портфель – включает различные формы инвестиций одного инвестора. Он характерен для финансовых инвестиций.
инвестиционный проект – комплекс взаимосвязанных мероприятий, предназначенных для достижения поставленных целей в течение ограниченного периода времени и при установленном бюджете. Он характерен для реальных инвестиций.
15. По направленности действий :
инвестиции, направленные на выживание предприятия в будущем;
инвестиции на пополнение текущих затрат;
инвестиции, вкладываемые для сохранения позиций на рынке;
инвестиции в повышение эффективности производства;
инвестиции в расширение производства;
инвестиции в создание новых производств.
Существуют и другие признаки классификации инвестиций, не вошедшие в данный список.
1.3. Роль и значение инвестиций
Инвестиции, выполняя ряд важнейших функций, играют определенную роль и предопределяют рост экономики.
главным источником формирования производственного потенциала;
основным механизмом реализации стратегических целей экономического развития предприятия;
главным механизмом оптимизации структуры активов;
основным фактором формирования долгосрочной структуры капитала;
важнейшим условием обеспечения роста рыночной стоимости предприятия;
основным механизмом обеспечения простого и расширенного воспроизводства основных производственных фондов и нематериальных активов;
главным инструментом реализации инновационной политики (внедрения результатов технологического прогресса);
одним из действенных механизмов решения задач социального развития персонала.
На макроуровне инвестиции являются:
основой для осуществления политики расширенного воспроизводства;
основой для ускорения НТП;
основой для структурной перестройки экономики и сбалансированного развития всех ее отраслей;
основой для создания необходимой сырьевой базы промышленности;
основой развития социальной сферы;
основой решения проблемы обороноспособности;
основой решения проблемы безработицы;
основой решения проблемы охраны окружающей среды и т.д.
Исходя из перечисленных функций инвестиций на макроуровне можно сделать вывод, что на уровне экономики страны инвестиции в целом рассматриваются как реальные, обеспечивающие реновационные процессы (полное восстановление, простое воспроизводство) и чистое капиталообразование (расширенное воспроизводство).
Расширенное воспроизводство является важным фактором роста производства продукции, а, следовательно, и выручки от реализации. Далее опять по кругу: рост выручки от реализации продукции ведет к росту высвобождаемых средств и соответственно к росту инвестиций (в благоприятных экономических условиях).
Важной составной частью этих процессов является то, что рост объемов инвестиций вызывает рост занятости, доходов, потребительского спроса и сбережений – все это приводит, в конечном счете, к экономическому росту. Данную взаимосвязь характеризует правило Кейнса: «Любой новый прирост инвестиций автоматически обеспечивает прирост совокупных доходов, в которых доля сбережений возрастает преимущественными темпами относительно доли потребления, следовательно, обеспечивается потенциальная основа будущих инвестиций».
1.4. Инвестиционный мультипликатор и инвестиционный акселератор
Для количественного выражения этой связи Кейнсом введено понятие «инвестиционный мультипликатор».
Суть инвестиционного мультипликатора состоит в том, что увеличение инвестиций приведет к росту ВНП в гораздо большем размере, чем первоначальные дополнительные инвестиции:
где Δ ВНП – прирост валового национального продукта;
Δ Инвестиции – прирост инвестиций в экономику;
MPC – предельная склонность к потреблению;
MPS – предельная склонность к сбережению.
Иными словами инвестиционный мультипликатор представляет собой величину, обратно пропорциональную предельной склонности к сбережению (или прямо пропорциональную предельной склонности к потреблению).
Выводы из формулы определения ИМ:
чем выше дополнительные расходы населения на потребление, тем выше величина мультипликатора, т.к. при расходовании населением своих доходов на потребление растут доходы производителей товаров, следовательно, увеличится приращение ВНП при данном объеме приращения инвестиций;
чем выше дополнительные сбережения населения, тем меньше величина мультипликатора, следовательно, приращение ВНП уменьшится при данном объеме прироста инвестиций.
Обратным показателем инвестиционного мультипликатора является инвестиционный акселератор, который показывает, во сколько раз может увеличиться объем инвестиций в результате роста объема ВНП.
ИА = Δ Инвестиции / Δ ВНП = 1 – MPC = MPS
Инвестиционные мультипликатор и акселератор по-разному характеризуют влияние макроэкономических факторов роста национального дохода и сбережений на инвестиционную активность предприятий. Если инвестиционный мультипликатор связывает эту активность с формированием будущих сбережений (инвестиционных ресурсов) в зависимости от объемов инвестиций, то инвестиционный акселератор характеризует степень возможной инвестиционной активности предприятий от формируемого прироста национального дохода. Т.о. через эти показатели можно проследить связь между инвестициями и ВНП.
1.5. Задачи по главе 1:
Задача 1. Предельная склонность к потреблению, сложившаяся в обществе, равна 4/6. Определите величину инвестиционного мультипликатора и прирост ВНП, если известно, что прирост инвестиций равен 1000 ден. ед.
Задача 2. Вычислите, на сколько миллиардов рублей должны быть увеличены инвестиции в экономике, чтобы ВНП вырос с 567 млрд. руб. до 700 млрд. руб., при величине инвестиционного мультипликатора, равного 3,5.
Задача 3. Определить размер инвестиций в экономику, если равновесный ВНП составляет 2569 ден. ед., государственные расходы – 1206 ден. ед., чистый экспорт – 120 ден. ед., автономное потребление – 694 ден. ед., а предельная склонность к сбережению равна 0,75.
1.6. Контрольные вопросы по главе 1:
Что такое инвестиции?
Каковы основные признаки инвестиций?
Какую роль играют инвестиции на макроуровне?
Какую роль играют инвестиции на микроуровне?
Какую зависимость показывает инвестиционный мультипликатор?
Каковы цели классификации инвестиций?
По каким признакам можно классифицировать инвестиции?
2. Инвестиции в форме капитальных вложений
2.1. Капитальные вложения
Капитальные вложения – это инвестиции в основной капитал, в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательских работы и ряд других затрат.
2.1.1. Классификация инвестиций, осуществляемых в форме капитальных вложений
Инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений, подразделяются на следующие виды:
В зависимости от направленности действий выделяют:
начальные инвестиции (нетто-инвестиции), осуществляемые при приобретении или основании предприятия;
В экономическом анализе применяется и иная группировка инвестиций, осуществляемых в форме капитальных вложений:
инвестиции, направляемые на замену оборудования, изношенного физически и (или) морально;
инвестиции на модернизацию оборудования. Их целью является сокращение издержек производства или улучшение качества выпускаемой продукции;
инвестиции в расширение производства. Задачей такого инвестирования является увеличение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств, при расширении спроса на продукцию или переход на выпуск новых видов продукции;
инвестиции на диверсификацию, связанные с изменением номенклатуры продукции, производством новых видов продукции, организацией новых рынков сбыта;
2.1.2. Структура капитальных вложений
Различают воспроизводственную, технологическую, отраслевую структуру капитальных вложений.
Воспроизводственная структура – по этому признаку различают капитальные вложения на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующего производства.
Новое строительство – это комплекс объектов основного, вспомогательного назначения вновь создаваемых предприятий и организаций либо новых производств на новых площадках действующих предприятий, которые после ввода в эксплуатацию будут иметь самостоятельный баланс. К новому строительству относится также строительство предприятия взамен ликвидируемого предприятия, эксплуатация которого в дальнейшем признана нецелесообразной в силу технических, экономических или экологических условий.
Расширение действующих предприятий – это строительство дополнительных цехов, производств на действующем предприятии, а также строительство новых филиалов, производств, которые после ввода в эксплуатацию не будут находиться на самостоятельном балансе.
Реконструкция действующих предприятий включает полное или частичное переустройство существующих цехов и объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения (как правило, без расширения имеющихся зданий и сооружений), связанное с совершенствованием производства, повышением его технического уровня для увеличения производственных мощностей, улучшения качества продукции, изменения ее номенклатуры, а также улучшения условий труда и условий окружающей среды.
Техническое перевооружение – комплекс мероприятий для повышения технического уровня отдельных производств, цехов на основе внедрения более совершенной техники и технологий, механизации и автоматизации производства, замены устаревшего оборудования, а также по совершенствованию общезаводского хозяйства и вспомогательных служб.
Технологическая структура капитальных вложений означает выделение затрат на строительно-монтажные работы, машины и оборудование, прочие затраты (изыскательские работы, проектные работы, содержание дирекции строительного объекта, подготовка кадров). Чем большую долю занимают затраты на активную часть основных фондов, тем эффективнее технологическая структура.
Отраслевая структура капитальных вложений предполагает их разделение по назначению сооружаемых объектов, например:
строительство объектов промышленного назначения;
строительство объектов сельскохозяйственного назначения;
строительство объектов транспорта и связи;
строительство объектов социальной сферы;
2.2. Объекты и субъекты капитальных вложений
Объектами капитальных вложений в российской Федерации являются находящиеся в частной, государственной, муниципальной и иных формах собственности различные виды вновь создаваемого и (или) модернизируемого имущества, за изъятиями, устанавливаемыми федеральными законами.
Субъектами инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица.
Инвесторы осуществляют капитальные вложения на территории Российской Федерации с использованием собственных и (или) привлеченных средств в соответствии с законодательством Российской Федерации. Инвесторами могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объе-динения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности.
Субъект инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух и более субъектов, если иное не установлено договором и (или) государственным контрактом, заключаемыми между ними.
2.3. Права, обязанности и ответственность субъектов инвестиционной деятельности
2.3.1. Права субъектов инвестиционной деятельности
Государство в соответствии с указанным Федеральным законом, другими федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации, законами субъектов Российской Федерации и иными нормативными правовыми актами субъектов Российской Федерации гарантирует всем субъектам инвестиционной деятельности независимо от форм собственности:
обеспечение равных прав при осуществлении инвестиционной деятельности; гласность в обсуждении инвестиционных проектов;
право обжалования в судебном порядке любых решений, действий (бездействия) органов государственной власти, органе местного самоуправления и их должностных лиц;
стабильность прав субъектов инвестиционной деятельности. В случаях принятия законов, устанавливающих для субъектов инвестиционной деятельности иные правила, чем те, которые действовали при заключении договоров между ними, условия этих договоров сохраняют свою силу, за исключением случаев, когда законом установлено, что его действие распространяется на отношения, возникшие из ранее заключенных договоров;
самостоятельное определение объемов и направлений капитальных вложений, а также заключение договоров с другими субъектами инвестиционной деятельности в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации;
владение, пользование и распоряжение объектами капитальных вложений и результатами осуществленных капитальных вложений;
передачу по договору и (или) государственному контракту своих прав на осуществление капитальных вложений и на их результаты физическим и юридическим лицам, государственным органам и органам местного самоуправления в соответствии с законодательством Российской Федерации;
осуществление контроля за целевым использованием средств, направляемых на капитальные вложения;
объединение собственных и привлеченных средств со средствами других инвесторов в целях совместного осуществления капитальных вложений на основании договора и в соответствии с законодательством Российской Федерации;
осуществление других прав, предусмотренных договором и (или) государственным контрактом в соответствии с законодательством Российской Федерации;
защиту капитальных вложений.
2.3.2. Обязанности субъектов инвестиционной деятельности
Субъекты инвестиционной деятельности обязаны:
осуществлять инвестиционную деятельность в соответствии с международными договорами Российской Федерации, федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации, законами субъектов Российской Федерации и иными нормативными правовыми актами субъектов Российской Федерации, а также с утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами);
исполнять требования, предъявляемые государственными органами и их должностными лицами, не противоречащие нормам законодательства Российской Федерации;
использовать средства, направляемые на капитальные вложения, по целевому назначению.
Отношения между субъектами инвестиционной деятельности осуществляются на основе договора и (или) государственного контракта, заключаемого между ними в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации.
Условия договоров и (или) государственных контрактов, заключенных между субъектами инвестиционной деятельности, сохраняют свою силу на весь срок их действия, за исключением случаев, предусмотренных указанным Федеральным законом и другими федеральными законами.
2.3.3. Ответственность субъектов инвестиционной деятельности
В случае нарушения требований законодательства Российской Федерации, условий договора и (или) государственного контракта субъекты инвестиционной деятельности несут ответственность в соответствии с законодательством Российской Федерации.
Споры, связанные с инвестиционной деятельностью, осуществляемой в форме капитальных вложений, разрешаются в порядке, установленном законодательством Российской Федерации, международными договорами Российской Федерации.
2.4. Государственное регулирование инвестиционной деятельности
Государство для выполнения своих функций регулирования экономики использует как экономические (косвенные), так и административные (прямые) методы воздействия на инвестиционную деятельность и экономику страны путем издания и корректировки соответствующих законодательных актов и постановлений, а также путем проведения определенной экономической, в том числе и инвестиционной, политики.
Сущность форм и методов государственного регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, заключается в следующем:
Государственное регулирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, ведется органами государственной власти Российской Федерации и органами государственной власти субъектов Российской Федерации.
Государственное регулирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, предусматривает:
создание благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности;
прямое участие государства в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений.
Государственное регулирование инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений может осуществляться с использованием иных форм и методов в соответствии с законодательством Российской Федерации.
В условиях возникновения на территории Российской Федерации чрезвычайных ситуаций деятельность субъектов инвестиционной деятельности, оказавшихся в зоне чрезвычайной ситуации, осуществляется в соответствии с законодательством Российской Федерации.
Благоприятные условия для развития инвестиционной деятельности создаются государством путем:
совершенствования системы налогов, механизма начисления амортизации и использования амортизационных отчислений;
установления субъектам инвестиционной деятельности специальных налоговых режимов, не носящих индивидуального характера;
защиты интересов инвесторов;
предоставления субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, не противоречащих законодательству Российской Федерации;
расширения использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения;
создания и развития сети информационно-аналитических центров, осуществляющих регулярное проведение рейтингов и публикацию рейтинговых оценок субъектов инвестиционной деятельности;
принятия антимонопольных мер;
расширения возможностей использования залогов при осуществлении кредитования;
развития финансового лизинга в Российской Федерации;
проведения переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции;
создания возможностей формирования субъектами инвестиционной деятельности собственных инвестиционных фондов.
2.5. Участие государства в инвестиционной деятельности
Прямое участие государства в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, производится путем:
разработки, утверждения и финансирования инвестиционных проектов, осуществляемых Российской Федерацией совместно с иностранными государствами, а также инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов Российской Федерации;
формирования перечня строек и объектов технического перевооружения для федеральных государственных нужд и финансирования их за счет средств федерального бюджета. Порядок формирования указанного перечня определяется Правительством Российской Федерации;
размещения на конкурсной основе средств федерального бюджета (бюджета развития Российской Федерации) и средств бюджетов субъектов Российской Федерации для финансирования инвестиционных проектов. Размещение указанных средств осуществляется на возвратной и срочной основах с уплатой процентов за пользование ими в размерах, определяемых федеральным законом о федеральном бюджете на соответствующий год и (или) законом о бюджете субъекта Российской Федерации, либо на условиях закрепления в государственной собственности соответствующей части акций создаваемого акционерного общества, которые реализуются через определенный срок на рынке ценных бумаг с направлением выручки от реализации в доходы соответствующих субъектов. Порядок размещения на конкурсной основе средств федерального бюджета (бюджета развития Российской Федерации) определяется Правительством РФ, средств бюджетов субъектов Российской Федерации;
органами исполнительной власти соответствующих субъектов Российской Федерации;
проведения экспертизы инвестиционных проектов в соответствии с законодательством Российской Федерации;
защиты российских организаций от поставок морально устаревших и материалоемких, энергоемких и ненаукоемких технологий, оборудования и материалов (в том числе при реализации бюджета развития Российской Федерации);
защиты интересов инвесторов;
разработки и утверждения стандартов (норм и правил) и осуществления контроля за их соблюдением;
выпуска облигационных займов, гарантированных целевых займов; вовлечения в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в государственной собственности;
предоставления концессий российским и иностранным инвесторам по итогам торгов (аукционов и конкурсов) в соответствии с законодательством Российской Федерации.
2.6. Прекращение или приостановление инвестиционной деятельности
Прекращение или приостановление инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, производится в порядке, установленном законодательством Российской Федерации.
Порядок возмещения убытков субъектам инвестиционной деятельности в случае, прекращения или приостановления инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, определяется законодательством Российской Федерации и заключенными договорами и (или) государственными контрактами
2.7. Регулирование инвестиционной деятельности органами местного самоуправления
Регулирование органами местного самоуправления инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, предусматривает:
создание в муниципальных образованиях благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем:
установления субъектам инвестиционной деятельности льгот по уплате местных налогов;
защиты интересов инвесторов;
предоставления субъектам инвестиционной деятельности не противоречащих законодательству Российской Федерации льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, находящимися в муниципальной собственности;
расширения использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения;
прямое участие органов местного самоуправления в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем:
разработки, утверждения и финансирования инвестиционных проектов, осуществляемых муниципальными образованиями;
размещения на конкурсной основе средств местных бюджетов для финансирования инвестиционных проектов. Размещение указанных средств осуществляется на возвратной и срочной основах с уплатой процентов за пользование ими в размерах, определяемых нормативными правовыми актами о местных бюджетах, либо на условиях закрепления в муни-ципальной собственности соответствующей части акций создаваемого акционерного общества, которые реализуются через определенный срок на рынке ценных бумаг с направлением выручки от реализации в доходы местных бюджетов. Порядок размещения на конкурсной основе средств местных бюджетов для финансирования инвестиционных проектов ут-верждается представительным органом местного самоуправления в соответствии с законодательством Российской Федерации;
проведения экспертизы инвестиционных проектов в соответствии с законодательством Российской Федерации;
выпуска муниципальных займов в соответствии с законодательством Российской Федерации;
вовлечения в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в муниципальной собственности.
Органы местного самоуправления предоставляют на конкурсной основе муниципальные гарантии по инвестиционным проектам за счет средств местных бюджетов. Порядок предоставления муниципальных гарантий за счет средств местных бюджетов утверждается представительным органом местного самоуправления в соответствии с законодательством Российской Федерации.
Расходы на финансирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений органами местного самоуправления, предусматриваются местными бюджетами. Контроль за целевым и эффективным использованием средств местных бюджетов, направляемых на капитальные вложения, осуществляют органы, уполномоченные представительными органами местного самоуправления.
В случае участия органов местного самоуправления в финансировании инвестиционных проектов, осуществляемых Российской Федерацией и субъектами Российской Федерации, разработка и утверждение этих инвестиционных проектов осуществляются по согласованию с органами местного самоуправления.
При осуществлении инвестиционной деятельности органы местного самоуправления вправе взаимодействовать с органами местного самоуправления других муниципальных образований, в том числе путем объединения собственных и привлеченных средств на основании договора между ними и в соответствии с законодательством Российской Федерации.
Регулирование органами местного самоуправления инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, может осуществляться с использованием иных форм и методов в соответствии с законодательством Российской Федерации.
2.8. Инвестиционная политика предприятий
Под инвестиционной политикой предприятий (коммерческих организаций) понимается комплекс мероприятий, обеспечивающих выгодное вложение собственных, заемных и других средств в инвестиции с целью обеспечения стабильной финансовой устойчивости работы предприятий в ближайшей и дальней перспективе.
Инвестиционная политика на предприятиях должна вытекать из стратегических целей их бизнес-планов, т.е. из перспективы, а в конечном итоге она должна быть направлена на обеспечение финансовой устойчивости предприятий не только на сегодня, но и на будущее. Если этого плана нет, то ни о какой инвестиционной политике не может быть и речи.
При разработке инвестиционной политики на предприятиях необходимо придерживаться следующих принципов:
нацеленность инвестиционной политики на достижение стратегических планов предприятий и их финансовую устойчивость;
учет инфляции и фактора риска;
экономическое обоснование инвестиций;
формирование оптимальной структуры портфельных и реальных инвестиций;
ранжирование проектов и инвестиций по их важности и последовательности реализации исходя из имеющихся ресурсов и с учетом привлечения внешних источников;
выбор надежных и более дешевых источников и методов финансирования инвестиций.
Учет этих и других принципов позволит избежать многих ошибок и просчетов при разработке инвестиционной политики на предприятиях.
2.9. Инвестиционный проект: понятие, жизненный цикл проекта
Капитальные вложения обычно реализуются путем осуществления инвестиционного проекта. Инвестиционный проект можно определить как план вложения капитала в целях получения прибыли или иного положительного эффекта. В экономической литературе понятие «инвестиционный проект» применяется в двух значениях:
В Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (статья 1) инвестиционный проект определяется как «обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в т. ч. необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)».
Инвестиционные проекты различаются по многим параметрам. Эти параметры определяют специфику последовательности действий инвесторов и иных участников проекта, источников финансирования, участие государства, масштабность действий.
тип отношений между проектами;
тип денежного потока в процессе реализации проекта;
уровень инвестиционного риска.
В зависимости от типа отношений между проектами выделяют:
независимые проекты – решение о принятии одного проекта не влияет на решение о принятии другого проекта;
альтернативные проекты – проекты не могут быть реализованы одновременно, или принятие одного проекта означает, что другой проект должен быть отклонен;
комплементарные проекты – принятие нового проекта способствует росту доходов по другим проектам;
замещаемые проекты – принятие нового проекта приводит к снижению доходов по действующим проектам.
По типу денежного потока различают:
Период времени, за который реализуются цели проекта, называется жизненным циклом инвестиционного проекта. Зачастую жизненный цикл определяют по денежному потоку – от первых инвестиций до последних поступлений денежных средств. Понятно, что начальный этап характеризуется отрицательной величиной денежного потока, в последующем, с появлением доходов по проекту, величина денежного потока становится положительной. Любой инвестиционный проект проходит несколько стадий жизненного цикла. Достаточно распространено деление на стадии, которое определяют как функциональное. Его можно представить следующим образом:
Прединвестиционная фаза включает в себя ряд стадий проекта:
формирование цели проекта и определение его обоснованности;
разработка технико-экономического обоснования (ТЭО) проекта;
составление бизнес-плана проекта;
проведение тендера на проектировочные работы, выбор проектной организации и заключение договора с ней;
разработка проектно-сметной документации (ПСД) и ее утверждение;
отвод земельного участка под строительство;
получение разрешения на строительство;
проведение тендера на строительные работы и заключение договора подряда.
Особо важными документами на этой стадии являются ТЭО проекта и ПСД. На основании утвержденного в установленном порядке ТЭО подготавливается остальная документация, в том числе для проведения тендера по проектным и строительным работам, заключение соответствующих договоров, для начала финансирования. Основные разделы ТЭО инвестиционного проекта определяются инвестором. В случае участия государственных органов в осуществлении проекта структура ТЭО определяется полномочными государственными органами на основе документов, разработанных уполномоченным органом. В последнее время стала распространенной практика составления бизнес-плана проекта. Это стандартный документ, в котором содержится концепция реального проекта, приводятся его основные параметры. Бизнес-план предназначен для доведения деловой информации до всех заинтересованных сторон: инвесторов, кредиторов, экспертов, местных администраций, других заинтересованных сторон.
Одним из ключевых разделов двух названных документов является финансовая часть реализации инвестиционного проекта.
Инвестиционная фаза жизненного цикла инвестиционного проекта включает в свой состав:
планирование строительных работ, строительство объектов и сдачу объекта заказчику;
производство монтажа оборудования;
заключение договоров с поставщиками;
подбор персонала, его обучение;
производство опытных образцов;
определение способов текущего финансирования;
выход на проектную мощность;
заключение договоров о поставке продукции.
Эта фаза в значительной степени влияет на эффективность вложенных средств:
формирование планировавшихся результатов;
оценка полученных результатов;
обеспечение ритмичности производства;
обеспечение сбыта продукции;
при необходимости осуществление изменений в технологическом процессе, вложение дополнительных инвестиций.
В зависимости от особенностей хозяйствующих субъектов различается и их инвестиционная деятельность:
по масштабам реализуемых инвестиций – полный цикл, от научных исследований и проектно-конструкторских разработок до выпуска новой продукции или организации нового производства, либо реализуется только часть цикла;
по направленности инвестиций – коммерческая направленность, соблюдение государственных интересов, социальная или экологическая направленность;
по эффективности использования вложенных средств и другим параметрам.
На принятие инвестиционных решений влияют внешние и внутренние факторы. В качестве внешних факторов можно назвать социально-политическую стабильность в стране, где намечается вложение инвестиций, состояние правовой базы, регулирующей инвестиционную деятельность, величину банковского процента, уровень инфляции и др. В качестве внутренних факторов – величина требуемых инвестиционных ресурсов, уровень доходности по проекту, наличие и уровень инвестиционных рисков, уровень ликвидности проекта и др. При принятии инвестиционного решения необходимо понимать, что у участников инвестиционной деятельности, как любой социально-экономической деятельности, есть разные интересы, поэтому представляется важным согласование этих интересов. Кроме согласования разных интересов наиболее общими условиями успешного инвестирования являются:
сбор и анализ необходимой информации;
прогнозирование перспектив рыночной конъюнктуры по интересующим инвестора объектам;
выбор стратегии поведения на рынке инвестиционных товаров;
гибкая текущая корректировка инвестиционной тактики.
Важным фактором являются правильные расчеты по определению эффективности реализуемого инвестиционного проекта.
2.10. Анализ эффективности капитальных вложений
Правильная оценка инвестиционного проекта имеет большое значение. В конечном итоге от этого зависят результаты деятельности отдельного предприятия, а также решение проблем общественного воспроизводства. В качестве основных критериев оценки инвестиционных проектов определяют следующие:
финансовая состоятельность проектов – используется для анализа платежеспособности проекта в ходе реализации проекта;
эффективность инвестиций – показывает потенциальную способность проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.
В ходе финансовой оценки инвестиционных проектов рассчитываются несколько групп показателей. Принято выделять следующие группы показателей:
коэффициенты рентабельности – характеризуют прибыльность проекта за определенный период времени; рассчитывают рентабельность активов, инвестиционного капитала, собственного капитала (в случае привлечения внешних источников финансирования);
коэффициенты оборачиваемости – характеризуют скорость превращения средств в денежную форму; рассчитывают оборачиваемость активов, инвестиционного капитала, собственного капитала, оборачиваемость оборотных средств, а также длительность оборота средств, направленных на реализацию проекта;
коэффициенты финансовой устойчивости – характеризуют степень защищенности интересов инвесторов и кредиторов, участвующих в проекте, и показывают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность; рассчитывают коэффициент концентрации собственного капитала, коэффициент концентрации заемного капитала, коэффициент финансовой зависимости;
коэффициенты ликвидности – характеризуют способность проекта (предприятия, дирекции строящегося предприятия) покрывать текущие обязательства.
Подробно расчет указанных коэффициентов изучается в дисциплине «Финансы предприятий (организаций)» и «Финансовый менеджмент».
Простые методы не учитывают разной стоимости денег во времени, в то время как сложные методы оценки основываются на учете этой разной стоимости. Разная стоимость денег определяется инфляцией, риском вложений, а также временем, в течение которого деньги могут принести инвестору наибольший доход.
К простым методам оценки эффективности инвестиционных проектов относятся:
метод расчета коэффициента эффективности инвестиций ;
где PN – чистая прибыль; IC – инвестиции.
Этот показатель прост при расчетах, очевиден в применении. Его используют преимущественно на первых этапах, когда возможна приблизительная оценка. Срок окупаемости – это период времени, за который происходит возмещение инвестиций. В зависимости от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций применяются разные подходы к расчету срока окупаемости:
если поступления денежных средств от проекта равны по годам, то срок окупаемости определяется путем деления вложений по проекту к годовым поступлениям, обусловленным сделанными вложениями;
если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена накопленным (кумулятивным) доходом.
где N – период времени; ∑Р k – накопленный доход за период.
Применение данного метода позволяет ранжировать альтернативные проекты по срокам окупаемости, а значит – в определенной мере – и степени риска.
Сложные (динамические) методы оценки эффективности инвестиций – при их применении для оценки выгодности вложений во времени используют дисконтирование – процесс приведения разновременных денежных потоков (выплат или поступлений) к единому моменту времени.
Денежный поток распределен во времени, поэтому он должен быть продисконтирован. В качестве коэффициента дисконтирования используется показатель, который устанавливается участниками проекта, отражающий требование инвесторов к норме прибыли по проекту.
Для оценки эффективности приведенных инвестиций используют ряд показателей:
чистый дисконтированный доход (интегральный эффект) – сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу (базисному году);
внутренняя норма доходности – это такое значение нормы доходности (нормы дисконта), при котором приведенные эффекты равны приведенным инвестициям; иначе говоря, интегральный эффект проекта становится равен нулю;
определение срока окупаемости с учетом дисконтирования – позволяет более точно определить срок окупаемости ; его величина больше, чем обычный срок окупаемости.
Если инвестиции совершаются не единовременно:
где PI ( Profitability Index ) – индекс доходности инвестиций.
Расчет внутренней нормы доходности:
IRR = r, при которой NPV = f (r) = 0,
где IRR (Internal Rate of Return) – внутренняя норма доходности.
Как отмечалось выше, государство участвует в инвестиционной деятельности в разных формах. Это определяет особый состав доходов и расходов бюджета соответствующего уровня при осуществлении инвестиций.
Показатели эффективности государственного (местного) бюджета отражают влияние реализации проекта на доходы и расходы соответствующего бюджета. В целях более точных расчетов доходы и расходы бюджета также подлежат дисконтированию. На основе этих значений определяется срок окупаемости, рентабельность бюджетных инвестиционных средств, степень финансового участия государства (субъекта федерации, местного самоуправления) в реализации проекта (определяется как отношение бюджетных расходов по проекту к общим затратам по проекту).
В состав доходов бюджета от осуществления проекта включаются:
налоговые поступления в бюджет в соответствии с действующим законодательством;
страховые взносы во внебюджетные фонды;
плата за природные ресурсы при реализации проекта по разработке и эксплуатации земельных недр;
доходы от лицензирования, проведения тендеров на разведку, проектирование, строительство, эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом;
дивиденды по ценным бумагам, принадлежащим государству и эмитированным для финансирования проекта;
выплата процентов и возврат основного долга по кредитам, выданным из бюджета участникам проекта;
платежи по налоговому кредиту;
плата за предоставленные государственные гарантии займов.
В расходы бюджета при осуществлении инвестиционного проекта включают:
средства, выделяемые на прямое финансирование на безвозмездной основе (на условиях субсидирования), возмездной основе (инвестиционное кредитование, закрепление в государственной собственности части акций, выпускаемых для осуществления проекта);
бюджетные дотации, связанные с проведением ценовой политики, соблюдением некоторых социальных приоритетов;
выплаты пособий, например, работникам, оставшимся без работы в связи с закрытием старого производства;
выплаты за заемщика при предоставлении государственных гарантий по займам при наступлении гарантийного случая.
Основным официальным документом, регламентирующим определение эффективности инвестиционных проектов, являются Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и отбору их для финансирования (вторая редакция), разработанные Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ и Государственным комитетом РФ по строительству, архитектуре и жилищной политике. В 2000 г. документ был переиздан. В нем определяется понятие эффективности инвестиционных проектов, формулируются основные принципы и методы оценки эффективности и финансовой реализуемости проектов. В методических рекомендациях отмечается необходимость оценивать эффективность проектов с двух позиций:
эффективность проекта в целом;
эффективность участия в проекте.
Под эффективностью проекта понимают соответствие проекта целям и задачам участников проекта. Эффективность проекта в целом включает в себя:
общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;
коммерческую эффективность проекта.
Общественная (социально-экономическая) эффективность проекта понимается как эффективность для общества в целом, с учетом затрат и результатов, внешних по отношению к проекту, формирующихся в смежных секторах экономики. Не всегда этот вид эффективности можно оценить количественно (например, нет соответствующих нормативных и методических материалов), в этих случаях рекомендуется применять экспертные оценки. Если нет возможности сделать количественную оценку, следует провести качественную оценку влияния проекта.
Коммерческая эффективность проекта учитывает финансовые последствия осуществления инвестиционного проекта для участника проекта, при этом предполагается, что этот участник производит все необходимые затраты и пользуется всеми результатами проекта. Эффективность участия в проекте определяется для проверки реализуемости проекта и заинтересованности в проекте всех участников. Она включает в себя:
эффективность участия предприятий в проекте (эффективность инвестиционных проектов для предприятий-участников;
эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционерных предприятий-участников инвестиционного проекта);
эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям-участникам инвестиционных проектов, в том числе региональная, народнохозяйственная, отраслевая (включая эффективность для холдингов, ФПГ), бюджетная эффективность (участие государства с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).
2.11. Формулы, необходимые для решения задач по главе 2:
1) Коэффициент эффективности:
, (2.1)
где С 1 и С 2 – себестоимости годового объёма производства по двум сравниваемым вариантам;
К 1 и К 2 – капиталовложения по двум сравниваемым вариантам.
При Е > Е н внедряется более капиталоёмкий вариант, при Е н – менее капиталоёмкий.
2) Приведённые затраты:
(2.2)
Внедряется тот вариант, у которого приведенные затраты окажутся наименьшими.
3) Приведённый эффект:
, (2.3)
где Э – годовой приведённый экономический эффект по варианту;
N – ежегодный объём производства продукции в натуральном выражении;
Ц – цена реализации единицы продукции;
С – себестоимость производства единицы продукции по варианту;
Е н – норматив эффективности капиталовложений;
К у – удельные капитальные вложения по варианту.
4) Чистый приведенный доход без учета инфляции:
, (2.4)
где IC – сумма первоначальных инвестиций;
CF i – ежегодные поступления средств с 1-го по n-й год;
r – коэффициент дисконтирования.
Если NPV > 0, то проект принимается; если NPV инф – темп инфляции.
Если NPV > 0, то проект принимается; если NPV 1, то проект принимается; если PI 1 – коэффициент дисконтирования, при котором NPV 1 > 0;
r 2 – коэффициент дисконтирования, при котором NPV 2 СС, то проект принимается; если IRR i – приток денежных средств в i-м периоде;
COF i – отток денежных средств в i-м периоде;
r – цена источника финансирования данного проекта;
n – продолжительность проекта.
9) Срок окупаемости инвестиций:
10) Дисконтированный срок окупаемости инвестиций:
11) Математическое ожидание:
, (2.11)
12) Среднеквадратическое отклонение:
. (2.12)
Принимается тот проект, у которого среднеквадратическое отклонение наименьшее.
13) Размах вариации:
Принимается тот проект, у которого размах вариации наименьший.
14) Коэффициент вариации:
. (2.14)
Если V V > 20%, то умеренная колеблемость;
Если V > 25%, то высокая колеблемость.
2.12. Примеры решения задач
Для решения задачи выбора наиболее эффективного варианта капитальных вложений из нескольких доступных вариантов в отечественной теории эффективности инвестиций разработан и широко применяется метод сравнительной экономической эффективности. Этот метод используется в статистической постановке (без учета фактора времени) при сравнении альтернативных вариантов и соблюдения сопоставимости по следующим параметрам:
по проектной мощности;
по сроку действия объекта;
по качеству производимой продукции (работ или услуг);
по финансовым показателям (уровню цен, процентных ставок и т.п.).
Методика сравнительной экономической эффективности капитальных вложений располагает тремя показателями эффективности:
коэффициентом сравнительной эффективности капитальных вложений;
сроком окупаемости дополнительных капитальных вложений.
Показатель годовых приведенных затрат рассчитывается по формулам:
П i = С i + Е н *К i → min, 
, (2.15)
где П i – годовые приведенные затраты по і – му варианту;
Однако не всегда сравниваемые варианты имеют одинаковый годовой результат по объему производства и реализации продукции и одинаковую продолжительность использования оборудования. В этом случае следует рассчитывать приведенные затраты на единицу продукции:
п i = с i + Е н *k i → min, , (2.16)
п i = k i + Т н * c i → min (2.17)
Т н – нормативный срок окупаемости.
N i – годовой натуральный объем производства;
К i – капитальные вложения в і – й вариант;
В условиях централизованно управляемой экономики величина Е н задавалась в отраслевых инструкциях по расчету экономической эффективности капитальных вложений. Этот коэффициент устанавливает величину нормативной прибыли, которую как минимум следует получить в расчете на один рубль капитальных вложений. Для обеспечения единого подхода к оценке эффективности новой техники, технологии, организация производства, которые требуют дополнительных народнохозяйственных ресурсов, используется единый нормативный коэффициент капитальных вложений – 0,15., т.е. на каждый рубль дополнительных капитальных вложений должно нормативно приходится не менее 15 копеек прибыли от снижения себестоимости.
В рыночных условиях в качестве показателя Е н можно использовать показатель рентабельности:
рентабельность авансированного капитала предприятия – проектоустроителя (R ạ п ), если она выше среднеотраслевой величины (R ạ отр );
рентабельность авансированного капитала предприятия конкурента (R ạ л ), лидирующего на данном товарном рынке, если предприятие – проектоустроитель планирует укрепить свою конкурентоспособность;
норма рентабельности (СВНР), приемлемая для предприятий – участников совместного инвестиционного проекта. Таким образом:
Выбор вариантов инвестиционных проектов производится по наименьшим приведенным затратам.
Таблица 2.1. Характеристики альтернативных проектов