исполнение поручений на сделки своп
Операции «валютный своп» Банка России
Основное назначение операций
Валютный своп (англ. «foreign exchange swap») представляет собой обмен валютами спот (первая часть валютного свопа) с обязательством совершения в определенную дату последующего форвардного обратного обмена теми же валютами (вторая часть валютного свопа). При этом курс, по которому совершается обмен по первой части, и курс, по которому совершается обмен по второй части, согласуются сторонами при заключении валютного свопа. Курс по первой части (базовый курс) и курс по второй части различаются на своп-разницу.
Механизм валютного свопа подразумевает, что происходит переход права собственности на иностранную валюту, что снижает кредитный риск по данному виду операций по сравнению с депозитом или обеспеченным кредитом и упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств одной из сторон.
Валютный своп как инструмент денежно-кредитной политики в основном используется центральными банками при предоставлении ликвидности в национальной валюте. В этом случае иностранная валюта выступает как обеспечение.
Свободно конвертируемая иностранная валюта, безусловно, является надежным обеспечением в любой сделке. Вместе с тем центральному банку предоставлять ликвидность кредитным организациям только или в основном под обеспечение иностранной валютой обычно нерационально. Прежде всего, у кредитных организаций может не быть столько иностранной валюты. Кроме того, иностранная валюта нужна кредитным организациям для осуществления платежей. А вот как вспомогательный инструмент многие центральные банки включают валютный своп в свой арсенал. Причем, поскольку валютные свопы широко распространены в операциях между кредитными организациями, то и центральные банки используют именно эти операции, а не обеспеченные кредиты.
Активное использование данного инструмента для предоставления ликвидности в целях денежно-кредитной политики характерно для центральных банков стран с высокой степенью открытости экономики (значительными потоками средств в иностранной валюте) и низкой емкостью внутреннего рынка качественных ценных бумаг (что ограничивает потенциал использования инструментов по предоставлению ликвидности под обеспечение ценными бумагами). Примеры стран, где центральные банки когда-либо действительно предоставляли ликвидность в национальной валюте путем заключения сделок валютного свопа, — Австралия и Новая Зеландия.
Операции «валютный своп» Банка России как инструмент денежно-кредитной политики представляют покупку Банком России иностранной валюты у кредитной организации за рубли (спот) с последующей продажей Банком России иностранной валюты кредитной организации за рубли в определенную дату (форвард). Банк России использует валютный своп как инструмент постоянного действия. Банк России также может проводить аукционы валютного свопа «тонкой настройки».
Валютный своп может использоваться центральными банками как инструмент поддержания финансовой стабильности, в том числе с предоставлением кредитным организациям денежных средств в иностранной валюте. Такие операции проводили, например, Евросистема (ЕЦБ) и Швейцарский Национальный Банк.
Операции «валютный своп» Банка России как инструмент поддержания финансовой стабильности представляют продажу Банком России долларов США кредитной организации за рубли (спот) с последующей покупкой Банком России долларов США у кредитной организации за рубли в определенную дату (форвард). Банк России заключает указанные сделки в соответствии со стандартной рыночной практикой.
Основные характеристики операций
Банк России устанавливает следующие условия заключения сделок валютного свопа: дату заключения сделок, даты обмена по первой и второй частям, базовый курс, процентную ставку по рублям, процентную ставку по денежным средствам в иностранной валюте, а также в соответствии с общей рыночной практикой объявляет своп-разницу. В качестве базового курса используется центральный курс по соответствующей валютной паре, рассчитываемый НКО «Национальный Клиринговый Центр» (АО) на дату проведения торгов Публичного акционерного общества «Московская Биржа ММВБ-РТС» (далее — Московская Биржа). Процентные ставки устанавливаются решением Совета директоров Банка России. Величина своп-разницы рассчитывается следующим образом.
Валютный своп постоянного действия
Валютный своп как инструмент постоянного действия введен в действие в сентябре 2002 года. В результате кредитные организации получили возможность ежедневно привлекать ликвидность в Банке России на срок 1 день в обмен на доллары США (инструмент «рубль-доллар США»). С октября 2005 года появился аналогичный инструмент «рубль-евро».
В соответствии с общим назначением инструментов предоставления ликвидности постоянного действия валютный своп Банка России служит решению двух задач. Во-первых, вносит свой вклад в формирование верхней границы процентного коридора, поскольку процентная ставка, уплачиваемая кредитными организациями за рублевую ликвидность по данным операциям, установлена на уровне, соответствующем верхней границе процентного коридора Банка России. Во-вторых, позволяет кредитным организациям, которые по каким-то причинам не смогли найти средства на денежном рынке, привлечь ликвидность у Банка России на срок 1 день под обеспечение иностранной валютой.
По валютным свопам постоянного действия процентная ставка по рублям установлена на уровне ключевая ставка плюс один процентный пункт, а процентные ставки за денежные средства в иностранной валюте равны рыночным ставкам LIBOR по кредитам в соответствующей валюте на срок 1 день.
Сделки валютного свопа заключаются на организованных торгах Московской Биржи с участниками финансового рынка, имеющими доступ к биржевым торгам. Банк России участвует в биржевых торгах только в безадресном режиме, то есть при заключении сделок участники организованных торгов не знают своего контрагента.
Заключение сделок по инструменту «рубль-доллар США» осуществляется ежедневно с 10:00 до 18:00 мск, по инструменту «рубль-евро» — с 10:00 до 15:15 мск.
Аукционы валютного свопа «тонкой настройки»
В июне 2015 года система инструментов денежно-кредитной политики была дополнена аукционами валютного свопа «тонкой настройки». Банк России может проводить аукционы по заключению сделок валютного свопа на сроки 1 или 2 дня с долларами США или евро.
Банк России может принять решение о проведении аукциона валютного свопа «тонкой настройки» в случае необходимости существенно и быстро увеличить предложение банковской ликвидности. Аукцион валютный своп «тонкой настройки» на срок может быть проведен только одновременно с аукционом репо «тонкой настройки» на аналогичный срок (единый аукцион). Такой аукцион проводится только в случае, если кредитные организации испытывают нехватку (дефицит) рыночного обеспечения, что может негативно отразиться на возможностях Банка России управлять ставками денежного рынка.
Одновременное проведение аукционов, прежде всего, означает одинаковый временной регламент. Кроме того, Банк России выставляет общий объем предложения (лимит), составляет единый реестр заявок и определяет одну ставку отсечения, ниже которой не будет заключать сделки репо и валютного свопа. Минимальная процентная ставка по рублям, которая может быть указана участниками аукционов в заявках, эквивалентна ключевой ставке. Процентные ставки по денежным средствам в иностранной валюте равны рыночным ставкам LIBOR по кредитам в соответствующей валюте на срок 1 день. Аукционы валютного свопа «тонкой настройки» проводятся на торгах Московской Биржи.
Валютный своп как инструмент поддержания финансовой стабильности
Валютный своп как инструмент поддержания российских кредитных организаций долларовой ликвидностью был введен в действие в сентябре 2014 года, в результате чего кредитные организации получили возможность ежедневно привлекать доллары США в Банке России на срок 1 день в обмен на рубли. Такие сделки предлагаются Банком России с расчетами «сегодня / завтра» и «завтра / послезавтра».
Валютные свопы по предоставлению долларов США Банка России направлены на помощь долларовой ликвидностью банкам, когда доступ к ней затруднен по не зависящим от них причинам, а также на предотвращение резких изменений котировок на рынке валютных свопов в случае кратковременного увеличения спроса участников рынка на иностранную валюту.
Процентная ставка по долларам США по указанным валютным свопам соответствует рыночной ставке LIBOR по кредитам в долларах США на срок 1 день, увеличенной на 1,5 процентного пункта. При этом процентная ставка по рублям установлена на уровне ключевая ставка минус один процентный пункт.
Банк России каждый день устанавливает совокупные лимиты на максимальный объем операций «валютный своп» отдельно по инструменту с расчетами «сегодня/завтра» и по инструменту с расчетами «завтра/послезавтра».
Сделки валютного свопа по предоставлению долларов США заключаются на организованных торгах Московской Биржи в безадресном режиме. Заключение сделок осуществляется ежедневно с 10:00 до 18:00 мск.
Что такое своп контракт: объясняю простыми словами на понятном языке
В финансово-торговых отношениях существует интересное понятие «своп-контракт». Попробую раскрыть тему swap с примерами. Расскажу краткую историю появления, для чего они нужны, как рассчитать. Начну с определений.
Что такое своп и своп-сделка
Приведу пример: две стороны заключают договор и обмениваются валютами с условием через некоторое время поменяться обратно. Курс валюты может к этому времени измениться, поэтому одна сторона будет в плюсе в отличие от другой.
Краткая история свопов
Валютные и процентные swap появились в Лондоне в 1979–81 годах. Тогда дериватив применяли для того, чтобы преобразовать фиксированную процентную ставку в плавающую. За 10 лет рынок свопов достиг 2,5 триллионов долларов.
Финансовые компании начинали свою работу со swap в качестве брокеров. То есть искали компании со схожими потребностями и за комиссионное вознаграждение выступали посредниками по контрактам. Это было достаточно сложно, поэтому компании переквалифицировались в дилеров с возможностью хеджировать риски.
В 85-м году были созданы стандарты по работе с деривативами Международной ассоциацией swap-дилеров. Этот документ во многом облегчил работу по свопам.
Где их используют
Swap-контракты применяются компаниями для выхода на зарубежные рынки, привлечения финансов.
Трейдеры пользуются такими инструментами при торговле валютными парами через программы, связанные с Forex. Так как у каждой валюты есть процентная ставка, их величина будет влиять на размер swap.
Организация рынка свопов
Финансовые посредники занимаются организацией свопов, он же обеспечивает исполнение обязательств по соглашению. Если одна сторона не в силах исполнить обязательства, их берет на себя посредник, поэтому он рискует больше всего. Чаще всего компании, участвующие в сделке, не знают друг о друге.
Цели заключения свопов
С какой целью применяется данный дериватив – взаимопомощь и развитие торговых отношений. Например, кому-то нужны деньги для погашения долга или проведения международных соглашений. Тогда и прибегают к валютным swap.
Примеры
Распишу подробнее пример, чтобы не осталось вопросов. Две компании – российская и китайская – хотят выйти на рынки друг друга. Для этого нужны значительные инвестиции. Но брать кредит в чужой стране с большими процентами совершенно невыгодно.
Поэтому эти компании берут кредиты у себя на родине под низкие процентные ставки. А потом обмениваются этими валютами. Заключается контракт, деньги по курсу перечисляются между компаниями. Так им удалось выйти на зарубежный рынок без крупных издержек.
Участники рынка, использующие инструменты своп
Для кого актуально применение swap:
Классификация и виды своп-контрактов
Виды swap зависят от сферы, в которой применяются:
Преимущества и недостатки
Положительные стороны swap:
Риски
Все риски при заключении контракта берет на себя финансовый посредник. Стороны соглашения могут встретиться с 2 рисками:
Расчет цены свопа
Оценка контракта нужна в случае, если один контрагент хочет перепродать свои обязательства другой компании. Логично, что за это время изменился курс валют или процентная ставка. Поэтому swap теперь имеет определенную стоимость.
Оценить валютный swap можно с помощью формулы:
Для дисконтирования платежей по облигациям берут ставки для соответствующих периодов и валют.
Расчет процентных ставок свопа
Для того чтобы определить цену, нужно определить разницу цен (представим их в виде облигаций). Например, компания N получает фиксированную, платит по плавающей ставке. Формула расчета будет такой:
Компании следует избавиться от фиксированной облигации, купить плавающую. Если условия обратные, то стоимость рассчитывается так:
Налогообложение своп-операций
Чтобы определить размер налоговых обязательств для обеих сторон свопа, нужно учитывать структуру, цели контракта, выделить объект налогообложения и базу.
Например, результатом сделки по процентному показателю будет прибыль (убыток) от обмена процентных ставок на notional principal (так называемая виртуальная сумма). По валютному – разница курса.
Все доходные и расходные статьи рассчитываются каждой стороной по отдельности. Учитывается изменение курса валюты.
Налоговой базой будет результат сделки (доходы минус все расходы по всем активам). Устанавливается на срок погашения контракта или по окончании налогового периода. Убытки по таким контрактам можно переносить на следующий налоговый период (не превышая размер прибыли).
Как составляется договор своп
Контракт swap не отличается по наличию основных частей в договоре.
Во вступительной части указываются данные сторон (покупатель, продавец). Указывается дата составления.
В основном разделе, описывающем предмет договора, перечисляются обязанности сторон. Что является базисным активом (деньги, ценные бумаги, товары), его размеры, все условия по выплатам в случае изменения цен.
Должны указываться сроки платежей, действие договора, даты его прекращения.
Обязательный раздел о правах и обязанностях сторон говорит сам за себя. Так же, как и «Ответственность сторон» – какие штрафы и санкции накладываются в случае нарушения условий договора.
Обязательно описываются условия расторжения контракта, передачи третьим лицам, какие пункты соглашения можно изменить.
Пункты «Конфиденциальность», «Форс-мажор», «Разрешение споров» тоже обязательны для составления, так как возникновение споров, непредвиденных ситуаций никто не отменял.
От всех условий контракта, правильности составления, формулировок, будет зависеть прибыль компании.
Заключение
Надеюсь, мои примеры помогли разобраться в теме свопов. Но если у вас есть вопросы, задавайте в комментариях, буду рад ответить. Подписывайтесь на статьи, делитесь полезными статьями в социальных сетях.
Цикл публикаций о своп-договорах: сущность и виды своп-договоров
Первая из публикаций является вводной, в ней описываются сущность и виды своп-договоров.
Своп-договоры являются относительно «молодыми» и мало изученными с правовой точки зрения деривативами, которые появились в Великобритании только в 1970-х годах. [1]
Определений своп-договора в литературе можно найти довольно много и, по сути, большинство авторов сходятся в том, что своп-договор – это договор, в соответствии с которым стороны обмениваются платежами (или, в иной трактовке, активами и обязательствами и (или) связанными с ними выплатами) в течение определенного периода в будущем в соответствии с условиями, определенными в своп-договоре. [2]
Основными признаками своп-договора являются следующие признаки:
Основной функцией своп-договора является хеджирование. По своей сути хеджирование представляет собой защиту от каких-либо неблагоприятных внешних условий и связанных с ними рисков. Главная цель хеджа (страхующих сделок) – защита от рисков существенного изменения цен и неплатежеспособности контрагентов. [3] В связи с чем тема своп-договоров в текущий период является весьма актуальной.
Квалифицирующим признаком свопов, отличающим их от других правовых конструкций, на мой взгляд, является безусловная специфика предмета данных договоров, который, по сути, независимо от вида свопа сводится к обмену платежами, размер которых зависит от установленного в договоре случайного параметра.
Для понимания сути своп-договоров предлагаю кратко охарактеризовать и проиллюстрировать распространенные виды данного дериватива.
Первый вид – КРЕДИТНЫЙ ДЕФОЛТНЫЙ СВОП-ДОГОВОР
Кредитный дефолтный своп-договор представляет собой двустороннее соглашение, базисным активом которого является долговое обязательство, например, долговая ценная бумага или обеспеченный залогом договор займа. В кредитном дефолтном свопе одна сторона (покупатель гарантии) стремится уменьшить риски, возникающие в связи с наличием перед ним у третьего лица соответствующего долгового обязательства, и заключает соглашение с другой стороной (продавец гарантии). Покупатель гарантии уплачивает периодические платежи продавцу гарантии. Покупатель гарантии может потребовать у продавца гарантии купить базисный актив за номинальную стоимость или за определенный процент от номинальной стоимости в случае нарушения обязательства должником покупателя гарантии или в случае наступления иного кредитного события, к кредитным событиям могут относиться, например, банкротство должника или мораторий. По сути, цель кредитного дефолтного свопа – распределение рисков того, что должник покупателя гарантии нарушит свои обязательства или базисный актив упадет в цене.
Описание сделки из представленного графика:
— «Д» выплачивает «П» ежемесячные платежи;
— «П», в случае неисполнения обязательства General Motors по облигации, выплачивает «П» номинальную стоимость облигации или разницу между номинальной и рыночной стоимостью облигации (в зависимости от условий своп-договора).
Второй вид – ПРОЦЕНТНЫЙ СВОП-ДОГОВОР
Процентный своп-договор представляет собой двустороннее соглашение о последовательном обмене процентными платежами, размер которых зависит от основной суммы долга, которая никогда не меняется. Одна из сторон процентного своп-договора обязана совершить платежи в определенную дату, платежи рассчитываются путем применения фиксированной процентной ставки к основной сумме долга, в то время как другая сторона совершает в определенную дату платежи, рассчитанные путем применения согласованной плавающей ставки к основной сумме. В итоге, по сути, платит в определенную дату только то лицо, чей платеж превышает платеж другого лица, в остальной части платежи взаимозачитываются. [5]
Описание сделки из представленного графика:
— если процент станет выше ставки 9 %, то «А» обязуется выплатить «В» разницу между 9% и соответствующим увеличением;
— если процент станет ниже 8 %, то «В» обязуется выплатить «А» разницу между 8% и соответствующим снижением;
Валютный своп-договор представляет собой обмен номинала и фиксированных процентов в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте. Бывают случаи, когда реального обмена номинала не происходит. [7] В валютном своп-договоре одна сторона обычно имеет одну валюту и хочет приобрести другую валюту. Своп-договор появляется тогда, когда одна сторона представляет сумму в одной валюте другой стороне в обмен на денежную сумму в другой валюте. Каждая сторона должна будет заплатить проценты на валюту, полученную по своп-договору, и данные платежи могут быть фиксированными или плавающими.
Четвёртый вид – ТОВАРНЫЙ СВОП-ДОГОВОР
Простое определение товарного своп-договора дает А.Н. Буренин: товарный своп-договор – это обмен фиксированных платежей на плавающие, величина которых привязана к цене определенного товара. [9] По условиям товарного своп-договора, одна из сторон сделки совершает периодические платежи в адрес второй стороны сделки по фиксированной цене за условную единицу товара. Вторая сторона платит за условную единицу товара плавающую цену. Товары могут быть одинаковыми или разными. Никакого обмена товарами между сторонами не происходит.
Описание сделки из представленного графика:
— Фермер получает фиксированную цену за тонну риса, согласованную в своп-договоре;
— «Н» получает рыночную цену за тонну риса;
Важно понимать, что многие участники рынка, действительно, используют своп-договоры с целью получения преференций от имеющихся рисков. Но существует большое количество своп-договоров, в которых одна из сторон – это покупатель гарантии, который имеет в собственности базисный актив и стремится хеджировать коммерческие риски. [13]
Какие именно коммерческие риски страхуют своп-договоры? На мой взгляд, ответ на данный вопрос, во многом, зависит от вида своп-договора, который собирается использовать хозяйствующий субъект.
Анализ хеджируемых разными видами своп-договоров рисков показывает, что в основном, своп-договор является инструментом нивелирования рисков колебания какой-либо случайной величины (например, валютного курса). Важно отметить именно случайность данных параметров, их стохастический, объективный характер, который заключается в том, что стороны не могут влиять на данные параметры. К исключениям можно отнести кредитный дефолтный своп-договор, благодаря которому есть возможность хеджировать риски неисполнения обязательств стороной договора или наступления иных кредитных событий.
Таким образом, основной целью использования свопов является хеджирование определенных коммерческих рисков, к таким рискам следует относить риск колебания вероятностного параметра, риск неисполнения обязательства контрагентом или наступления иного кредитного события.
Надеюсь, что мои публикации позволят обратить внимание юристов и предпринимателей на преимущества в использовании описанного инструмента.
*Более подробную информацию о происхождении, правовой природе и основных видах своп-договоров можно прочитать в статье «Правовая природа и основные виды своп-договоров» А.А. Долганин, А.А. Малькова, журнал «Коммерческое право», № 1 (Том 36)-2020.
[1] Marshall J.F. Kapner K. R. Understanding Swaps. John Wiley and Sons Inc, 1993. pp. 4 – 5.
[3] Долганин А.А. Правовое регулирование хеджирования: дисс. канд. юрид. наук. М., 2018. С. 4, С. 14.
[4] Johnson K.N. Things Fall Apart: Regulating The Credit Default Swaps Commons//University of Colorado Law Review, 2011. pp. 128 – 129.
[5] Arditti F.D. Derivatives. Harvard Business School Press, 1996. pp. 245- 246.
[6] Johnson F.M. Op.cit. P.10.
[7] Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие. М: Федеративная Книготорговая Компания, 1998. С. 224.
Что такое своп в биржевой торговле
Понятие своп в трейдинге
Вся операция состоит из двух этапов:
Для того, чтобы операция получила статус свопа, необходимо, чтобы между первым и вторым этапом прошла хотя бы одна ночь.
Виды свопов
Валютные свопы
Процентные свопы
Обмен процентными ставками по кредиту: плавающей на фиксированную и наоборот, в зависимости от финансовой ситуации и ожидания определенных изменений на рынке. В данном случае две стороны договариваются о процентных свопах с целью сократить риски и снизить выплачиваемые проценты по кредиту.
Свопы на сделках с драгоценными металлами
При подобных сделках аналогичным образом в два этапа покупают и продают драгметаллы опять же с целью снижения рисков.
Акционные свопы
Такие операции дают возможность вливания капиталов в фондовые биржи развивающихся стран. При обмене платежей учитываются величина биржевого индекса и процентная ставка.
Кредитно-дефолтные свопы
Минимизируют возможные риски от дефолта при обвале кредитных рынков. Кредитно-дефолтные свопы наиболее популярны в России. Нестабильная ситуация в экономике повышает вероятность того, что деньги могут обесцениться. Степень возможных рисков зависит от того, в какой валюте был оформлен кредит, какая финансовая ситуация складывается на международных и внутренних рынках.
Часто курс российского рубля резко падает. В такой ситуации кредитно-валютный своп становится своеобразным инструментом страховки. Заинтересованная сторона одноразово или регулярно выплачивает небольшую сумму для того, чтобы в случае дефолта получить страховку, которая возместит убытки от обесценивания денег или неплатежеспособности заемщика. Важно подчеркнуть, что дефолтный своп считается гораздо выгоднее обычного страхования.
Возможности для дохода
Если была открыта сделка на продажу (короткая позиция), из процентной ставки котируемой валюты вычитается процентная ставка базовой. Разница и в этом случае начисляется на торговый счет трейдера. Своп может быть как отрицательным, так и положительным. Начисление отрицательного свопа на торговый счет завершится снятием средств. При положительном свопе, наоборот, начислят некоторую сумму на счет.
Заработать таким образом серьезную сумму за короткий срок не получится, но, если продержать открытую сделку с положительным свопом на протяжении длительного времени, можно получить определенную выгоду.
Хеджирование рисков с помощью свопов
Хеджирование, то есть страхование рисков от возможных потерь с помощью свопов, обговаривается обеими сторонами заранее. Два трейдера уже на первом этапе свопа заранее озвучивают цену обмена активов, договариваются о проведении обратной сделки и тем самым равномерно и справедливо распределяют риски между собой.
Подводя итоги отметим, что грамотное применение свопов поможет помочь увеличить и заодно застраховать прибыль, получаемую в результате проведения финансовых операций. Своп вряд ли принесет значительный доход, однако может оградить от определенных финансовых неприятностей.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.